macro daily_2023.03.13

 2023년 3월 13일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미 재무부 연준 예보가 SVB 전예금을 보호하는 쪽에 무게를 두고 있습니다.

(2) Fed가 은행들을 지원하기 위해 할인창구 접근 완화를 고려 중입니다.

(3) 테슬라가 배터리 비용을 낮추기 위해 중국 공급업체들도 접촉했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.888%p (+0.079%p)

한국 고객예탁금, 49.8조원 +0.9조원

K200 야간선물 등락률, +0.16% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,319.17원 (-5.33원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.898%(-0.070%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 리치몬드연은 총재 (중립 투표권 없음), "금리인상 25bp, 50bp 어떤 결과도 열려 있다"

- "SVB 파산, 경제적 수요에 미칠 영향에 초점"

한국은행

* 한은, "SVB 위기로 변동성 커질 수도" <연합>

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.10%(0.00%p)

* 인민은행 총재에 이 강 현 총재 유임

* 중국 2월 사회총융자, 3.16조위안. 예상 2.30조위안, 전월 5.98조위안

- 2월 M2, 전년비 12.9% 증가. 예상 +12.5%, 전월 +12.6%. 2016년 3월 이후 최고 

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.50%, 이탈리아 4.31%, 스프레드 1.81%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.411%(-0.095%p)

* 일본은행 총재, "금융정책, 일관되게 양적 질적 완화 계속"

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.58% (-0.28%p)

미 10년 국채 3.69% (-0.20%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.888%p (+0.079pp)

미 BBB 회사채 5.52% (-0.18%p)

미 하이일드 8.61% (-0.01%p)

이머징 국채 7.52% (-0.10%p)

이머징 주식 9.22% (+0.01%p) 

한국 주식 6.58% (+0.00%p) 

한국 3년 국채 3.71% (-0.12%p)

한국 10년 국채 3.58% (-0.13%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.130%p (-0.014%p)

한국 3년 IRS 금리 3.62% (-0.15%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (15개 -54개)

52주 최저 (58개 +15개)

* 글로벌 빅파마 (코로나 종료)

- J&J (미국 제약), Pfeizer (미국 제약)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (0.0) 

- KOSDAQ 14.2 (-0.1)

- 전기전자 19.7 (-0.0)

- 커뮤니케이션 8.9 (0.0)

- 자동차 18.1 (0.0)

- 화장품 1.9 (+0.0)

- 정유화학 20.6 (0.0)

- 조선건설기계 7.4 (0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) 미 재무부-Fed-FIDC, SVB 전예금 보호에 무게 <WaPo>

- Fed, 은행들 지원 위해 할인창구 접근 완화에 무게 

2) HSBC, SVB 영국지사 백기사 가능성 <Sky>

- 영국 총리, "SVB 파산, 영국으로 전이 가능성 없다"

3) 카카오-하이브, SM 인수전 타결. 카카오 15만원에 공개매수

4) Tesla, 배터리 비용 축소 위해 중국 기업들 접촉 <로이터> 

Column_SVB 사태는 주도주의 교체다_2023.03.12

  

- 다른 점 두가지 -  

 

* 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했는데, 다른 은행들이랑 다른 점이 두 가지 있습니다. 첫째, 기업 고객이 많습니다. 기업 중에서도 스타트업 비중이 높습니다. 지금 미국엔 스타트업만 돈이 없는데, 하필 스타트업이 주고객입니다.

 

* 미국 가계는 돈이 많습니다. 초과 저축 상태일 정도로 많습니다. 기업도 돈이 많습니다. 덜 버는 거지 못 벌지 않습니다. SVB의 예금 감소는 미국 경제 전체를 반영하지 않습니다.

 

* 둘째, SVB는 국채를 포함한 증권이 많습니다. 예금 대비 증권 비율이 SVB는 56%입니다. Bank of America가 28%로 절반입니다. 코로나 때 예금이 몰리니까 안전자산이라고 산 거 같은데, 운용을 제대로 못한 겁니다.

 

- 같은 점 하나 -

 

* 그래도 은행이라 한 은행이 의심받으면 다른 은행으로 번집니다. 인간은 나약해서 월요일 아침부터 돈 찾는 줄이 늘어설 것 같습니다.

 

* 연방예금공사(FDIC)가 예금 보장해준다는 한 마디만 하면 줄서는 사람은 없을 겁니다. 돈 드는 것도 아니어서 해줄 것 같긴 한데, 언제 해주냐가 문제입니다.

 

- 더 큰 의미 -

 

* 하고 싶은 얘긴 이런 게 아닙니다. SVB까지 이렇게 됐으니 테크는 한 사이클 끝났다고 보는 게 맞을 겁니다. VC에서 밀어줘서 비용을 커버할 때까지 매출을 키우는 전략은 이제 유효하지 않습니다.

 

* 그래도 성장을 좇는 돈들은 항상 있어서 테크를 대체할 것 같습니다. 제조, 즉 재생이거나 헬스케어입니다. 재생은 제조의 근본을 재생으로 바꾸는 것이어서 speedy scale up이 핵심이고 Capex 규모를 크게 얘기할수록 사람들이 좋아할 겁니다.

 

* 헬스케어는 중국이 고령화에 접어들었고, 치료 방법이 바뀌고 있어서 가능성이 높습니다. 코로나를 거치면서 유전학, 면역학이 급속도로 발전한 것도 국면을 바꿨습니다.

 

* SVB 사태를 보고 금리인상이 빨리 끝날 거라고 좋아하기 보단 코인, 테크로 돈이 안들어가면 어디로 갈지를 생각해 봐야 합니다.

 

남은 휴일 잘 쉬십시오

Column_워렌 버핏의 각성_2023.03.11

* 1974년 미국 경제는 침체에서 벗어났고 1975년부터 1979년까지는 성장률, 물가, 금리 전부 높았습니다. 워렌 버핏은 기민한 자본배분으로 이 시기를 통과했습니다.

 

- 헐값 인수 -

 

* 1975년 방직업체였던 버크셔 헤더웨이는 동종 업체 와움벡을 장부가보다 싸게 인수했습니다. 와움벡의 가동률은 50%였습니다. 버핏은 놀고 있는 회사를 사서 합병하는 게 신규 투자보다 낫다고 판단했습니다.

 

* 그래도 사양산업의 업황은 나아지지 않았습니다. 버핏은 경쟁과 오버캐파 상황에서 가격은 투입자본이 아니라 운영비로 결정된다고 진단했습니다. 버핏은 방직업에서 철수를 준비했습니다.

 

- 수익성 수익성 -

 

* 1970년대 후반 인플레의 성격은 경제적이면서 사회적이었습니다. 보험 심사원은 보험사들에게 높은 요율로 보험금을 지급하라고 판정했습니다. 비용이 증가하면서 보험료도 따라 인상됐지만 버핏은 좋아하지 않았습니다.

 

* 다른 보험사들과 딴판으로 보험 계약과 보험 회사를 인수했습니다. 그러면서도 계약 규모가 아닌 수익성에 초점을 두는 규율을 만들었습니다.

 

- 시간 자본 -

 

* 1979년엔 투자 포트폴리오 3분의 1을 차지하는 채권을 팔았어야 했다고 후회했습니다. 2010년, 2020년까지 보유하면 가격이 오를 수도 있지만 현금흐름이 고정되는 것보다 이 시간에 자본 이익률을 높일 기회를 갖는 것이 더 낫다고 주장했습니다.

 

* 이때부터 장부가보다 비싼 가격에 회사를 인수하기 시작했는데, 1976년 합류한 찰리 멍거의 통찰력이 있어 가능했습니다. 경품권 사업을 하던 블루칩스탬프를 통해 시즈캔디숍을 인수했고 철강회사를 사들이기도 했습니다.

 

* 1970년대 후반의 고물가, 고금리는 버핏을 각성시켰습니다. 가치는 싼 게 아닙니다. 가치는 경제적, 사회적 비용을 넘어서는 훌륭함에 있습니다. 

macro daily_2023.03.10

 2023년 3월 10일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 실리콘밸리은행의 대규모 유증 발표로 S&P 은행주가 7.3% 내렸습니다.

(2) 여파로 나스닥이 2% 하락했고 미 2년 국채금리는 17bp 떨어졌습니다.

(3) 바이든이 고소득자 자본이득 법인세 증세를 담은 예산안을 발표했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.973%p (+0.106%p)

한국 고객예탁금, 48.9조원 -0.6조원

K200 야간선물 등락률, -0.60% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,324.30원 (+2.10원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.968%(-0.035%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

한국은행

* 한은, "물가목표 수렴시기 불확실성 커. 주택시장 부진 지속 예상"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.10%(+0.10%p)

* 인민은행 총재, "중국 규제 개혁으로 효율성 높여야"

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.64%, 이탈리아 4.38%, 스프레드 1.74%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.506%(+0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.89% (-0.17%p)

미 10년 국채 3.92% (-0.06%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.973%p (+0.106pp)

미 BBB 회사채 5.73% (-0.02%p)

미 하이일드 8.64% (+0.08%p)

이머징 국채 7.64% (-0.02%p)

이머징 주식 9.21% (+0.09%p) 

한국 주식 6.58% (+0.01%p) 

한국 3년 국채 3.83% (-0.02%p)

한국 10년 국채 3.72% (+0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.116%p (+0.022%p)

한국 3년 IRS 금리 3.77% (-0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (69개 -9개)

* 글로벌 건설장비 (북미 건설경기 호조)

- Taisei (일본 건설장비), Obayashi (일본 건설장비)

52주 최저 (43개 +17개)

* 글로벌 빅파마 

- J&J (미국 제약), Roche (스위스 제약)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (0.0) 

- KOSDAQ 14.1 (0.0)

- 전기전자 19.7 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.9 (+0.0)

- 자동차 18.1 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 20.6 (+0.1)

- 조선건설기계 7.4 (0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) Silicon Valley Bank(SVB), 21억달러 규모 유상증자 발표

- 스타트업 투자 손실과 스타트업 대출 수요 증가

- 2022년 말 자본총계 162억달러. 주가 -60.4% 

2) Silvergate Capital, 은행 영업 축소 및 청산 계획 

3) 미 대통령, 예산교서에서 초부유층 25% 과세 제안 

4) 중국 1월 소비자물가, 전년비 1.0% 상승. 예상 +1.9%, 전월 +2.1%

- 생산자물가, -1.4%. 예상 -1.3%, 전월 -0.8%

macro daily_2023.03.09

 2023년 3월 9일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미국 1~2월 고용지표들이 예상을 웃돌며 금리가 올랐습니다.

(2) 파월 상원 증언이 하원보단 약하다고 평가되며 주가 약세가 진정됐습니다.

(3) 네덜란드 정부가 EUV에 이어 DUV의 중국 수출도 제한합니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.082%p (-0.037%p)

한국 고객예탁금, 49.5조원 +1.2조원

K200 야간선물 등락률, +0.10% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,315.73원 (-5.62원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.003%(+0.026%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* Fed 의장 (매파 투표권있음), "3월 금리인상 폭 결정하지 않았다" 

- "인플레 목표 2% 유지. 지표 뜨거우면 인상 속도 빨라져야" 

* Fed, 2023년 초 전반적인 경기활동 소폭 개선 <베이지북>

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.64%, 이탈리아 4.42%, 스프레드 1.78%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.504%(-0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 5.06% (+0.05%p)

미 10년 국채 3.98% (+0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.082%p (-0.037pp)

미 BBB 회사채 5.75% (+0.04%p)

미 하이일드 8.55% (+0.05%p)

이머징 국채 7.65% (+0.03%p)

이머징 주식 9.11% (+0.06%p) 

한국 주식 6.57% (+0.07%p) 

한국 3년 국채 3.85% (+0.13%p)

한국 10년 국채 3.71% (+0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.138%p (-0.067%p)

한국 3년 IRS 금리 3.78% (+0.14%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (78개 +15개)

* 글로벌 건설장비 (북미 건설경기 호조)

- Paccar (미국 건설장비), Parker Hannifin (미국 건설장비)

52주 최저 (26개 -3개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (+0.6) 

- KOSDAQ 14.1 (-0.0)

- 전기전자 19.6 (-0.0)

- 커뮤니케이션 8.9 (+0.0)

- 자동차 18.1 (+0.1)

- 화장품 1.9 (-0.1)

- 정유화학 20.5 (-0.1)

- 조선건설기계 7.4 (-0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 미 2월 ADP 민간 고용자수, 24.2만명 증가. 예상 +20.0만명, 전월 +11.9만명

- 1월 JOLT 구인자수, 1,082만명. 예상 1.054만명, 전월 1,123만명

2) 네덜란드, EUV에 이어 DUV 장비 대중국 수출 제한할 듯 <블룸버그>

- ASML, "새 조치로 실적 전망에 영향 없어"

3) 헤지펀드 Millennium, 운용 수수료 1% 성과 보수 20% 유지 

4) POSCO-SK에코플랜트, 해상 풍력시장 진출 

macro daily_2023.03.08

 2023년 3월 8일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 파월 발언으로 3월 50bp 인상이 반영됐고 미 2년 국채 금리는 5%를 넘었습니다.

(2) 미 정부가 메디케어 재원 마련을 위해 고소득자 증세를 추진합니다.

(3) 중국발 미국 입국자의 코로나 테스트가 면제될 것으로 전해졌습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.051%p (-0.123%p)

한국 고객예탁금, 48.3조원 +2.6조원

K200 야간선물 등락률, -1.10% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,316.45원 (+16.60원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.977%(+0.090%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* Fed 의장, "최종 금리, 이전에 예상했던 것보다 높을 것 같다"

- "필요하면 금리인상 폭 확대할 준비돼 있다"

한국은행

* 한은 총재, "금리인하 논의 시기상조. 물가안정 기조 이어가야"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.69%, 이탈리아 4.52%, 스프레드 1.83%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.504%(-0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 5.01% (+0.13%p)

미 10년 국채 3.96% (+0.01%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.051%p (-0.123pp)

미 BBB 회사채 5.71% (+0.01%p)

미 하이일드 8.50% (-0.05%p)

이머징 국채 7.62% (-0.08%p)

이머징 주식 9.05% (-0.13%p) 

한국 주식 6.50% (-0.01%p) 

한국 3년 국채 3.72% (-0.04%p)

한국 10년 국채 3.65% (-0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.071%p (-0.019%p)

한국 3년 IRS 금리 3.64% (-0.04%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (63개 -51개)

* 일본 수출주 (엔화 약세 기대)

- Mitsui (일본 종합상사), Mitsubishi (일본 종합상사)

52주 최저 (29개 +11개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.0 (-0.6) 

- KOSDAQ 14.1 (-0.3)

- 전기전자 19.6 (-0.3)

- 커뮤니케이션 8.9 (-0.0)

- 자동차 18.0 (0.0)

- 화장품 2.0 (+0.0)

- 정유화학 20.6 (-0.2)

- 조선건설기계 7.4 (+0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) 미 행정부, 메디케어 예산 마련 위해 40만달러 이상 고소득자 증세 계획 

2) 중국 1~2월 수출, 전년비 6.8% 감소. 예상 -9.0% 

3) 미국, 중국발 입국자 코로나 테스트 면제 방침 <Wapo>

4) Intel, 독일 정부에 반도체 공장 설립 50억달러 보조금 요청

macro daily_2023.03.07

 2023년 3월 7일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 파월의 하원 청문회를 앞두고 금리가 오르며 주가 상승폭을 반납했습니다. 

(2) 한일 양국이 수출규제를 되돌리기 위한 협의에 나섭니다.

(3) 뉴욕연은이 글로벌 공급망이 3년 만에 정상화됐다고 진단했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.909%p (-0.004%p)

한국 고객예탁금, 45.6조원 -2.8조원

K200 야간선물 등락률, -0.11% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,298.10원 (+1.30원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.887%(-0.001%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* Fed 의장, 내일 미 하원 청문회 출석

* 뉴욕연은, 글로벌 공급망 3년 만에 정상 복귀

한국은행

* 한은, "3월 물가 상승률 기저효과로 상당폭 낮아질 가능성"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.74%, 이탈리아 4.57%, 스프레드 1.83%p)

* ECB 수석 이코노미스트, "추가 금리인상 가능성. 회의마다 경제지표에 의해 결정"

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.506%(0.000%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.89% (+0.04%p)

미 10년 국채 3.98% (+0.03%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.909%p (-0.005pp)

미 BBB 회사채 5.73% (+0.01%p)

미 하이일드 8.58% (-0.04%p)

이머징 국채 7.72% (+0.03%p)

이머징 주식 9.18% (+0.00%p) 

한국 주식 6.51% (-0.08%p) 

한국 3년 국채 3.76% (-0.03%p)

한국 10년 국채 3.71% (-0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.052%p (-0.034%p)

한국 3년 IRS 금리 3.68% (-0.04%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (114개 -3개)

* 글로벌 건설장비 (중국 경기 기대)

- Paccar (미국 건설장비), Volvo (스웨덴 건설장비)

52주 최저 (18개 0개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.6 (0.0) 

- KOSDAQ 14.4 (0.0)

- 전기전자 19.9 (+0.0)

- 커뮤니케이션 8.9 (-0.0)

- 자동차 18.0 (0.0)

- 화장품 2.0 (0.0)

- 정유화학 20.8 (0.0)

- 조선건설기계 7.4 (-0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) 한일 정부, 수출규제 2019년 이전으로 되돌리기 위한 대화 모색 

2) GoldmanSachs, 주식 트레이딩 대표 사임

3) Tesla, Model S Model X 가격 올들어 두차례 인하

4) KB금융, 5.000억원 규모 부동산 PF 지원