Column_국채 위기의 구조_2026.09.05

  

- 커버리지 비율 -

 

* 한 나라 정부가 국채 이자로 지급하는 금액이 조세 수입의 20%를 넘으면 부도 위험이 높다고 추정합니다. 역사적으로 1998년 러시아, 2001년 아르헨티나, 2011년 그리스가 20%를 넘겼고 악화된 끝에 부도를 맞았습니다.

 

* 지금 미국은 18% 정도입니다. 레이 달리오 같은 매크로 구루들이 미 국채에 부정적인 얘기를 하는 것도 이 비율 때문입니다. 일본도 단기국채를 포함하면 15%를 이제 막 넘어섰습니다.

 

- 외국인 비중 -

 

* 또 다른 신호는 외국인 투자자들의 보유 비중입니다. 재정적자가 커지면 그 나라 통화당국은 외국인에게 국채시장을 개방합니다.   

 

* 특이하게 아르헨티나는 유럽의 개인 투자자들, 특히 이탈리아 은퇴자들이 많이 가지고 있었습니다. 유로존에 편입된 이후 금리가 갑자기 낮아졌고, 이탈리아 이민자들이 많은 것도 영향을 미쳤습니다.

 

- 듀레이션 -

 

* 가장 중요한 건 부채의 듀레이션입니다. 조달이 장기채를 중심으로 이뤄지면 부도가 잘 나지 않습니다. 러시아는 디폴트 직전 국채 평균 듀레이션이 6개월, 아르헨티나는 2.5년, 그리스는 6.3년이었습니다.

 

* 지금 미국은 6년, 일본은 9년입니다. 재정이 부실해지고 있는 나라가 부채 포트폴리오를 갑자기 장기로 바꾸겠다고 하면 의심해 봐야 합니다.

 

- 기축통화 –

 

* 그래도 자국 통화를 찍어내서 부채를 녹일 수 있는 기축 통화국은 위기를 맞지 않습니다. 기축통화국의 지위를 잃으면 부도가 납니다. 1930년대 영국은 기축통화국의 지위를 미국에 내줬고 1차 대전 때 미국에 빌린 돈을 결국 못 갚았습니다.

 

* 미국, 일본의 재정 상황은 수치상 아슬아슬해 보입니다. 그래도 아직 외국인 보유 비중이 높지 않고, 기축통화국의 지위는 흔들림 없습니다. 결정적으로 그들의 행동이 아직은 수상하지 않습니다.

 

좋은 주말 되십시오

macro daily_2026.09.04

 [2026년 9월 4일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 오픈AI가 GPT-6를 공개했습니다. AGI의 시작이라고 자평했습니다.

2 일본은행이 9월 기준금리를 25bp 올릴 것으로 전해지며 엔/달러 155엔까지 내렸습니다.

3 월러 Fed 이사가 디스인플레 가능성을 언급하며 금리가 내리고 주가가 올랐습니다.

K200 야간선물 등락률, +1.88% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,356.25원 (-0.65원)

VKOSPI 42.42, -0.95p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 44.8% -> 26.4%

<크레딧>

미 기준금리 3.63% (0.00%p)

미 2년 국채 4.33% (-0.03%p)

미 10년 국채 4.76% (-0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.430%p (+0.019p)

미 BBB 회사채 5.80% (-0.02%p)

미 하이일드 7.34% (-0.01%p)

이머징 국채 6.97% (+0.01%p)

이머징 주식 8.78% (+0.14%p)

한국 주식 15.63% (-0.04%p)

한국 3년 국채 3.88% (-0.05%p)

한국 10년 국채 4.36% (-0.05%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.485%p (+0.003%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 798.5 (-0.5)

- 전기전자 566.9 (-0.4)

  -- 반도체 254.0 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.7 (0.0)

- 자동차 18.5 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 8.6 (0.0)

- 조선건설기계 13.1 (0.0)

- 금속 4.4 (0.0)

- 금융 55.0 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,346 (+10.0)

- Materials 64 (0.0)

- Energy 182 (+1.0)

- Industrials 216 (0.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 791 (+1.0)

  -- Semiconductor 339 (+1.0)

- Healthcare 292 (0.0)

- Communication 711 (+9.0)

- Financials 541 (0.0)

- Real Estate 32 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 727.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (89개 +41개) 최저 (36개 -17개)

- Tech : 최고 (6개 +2개), Healthcare 최고 (9개 +1개)

- Consumer Disc 최저 (9개 -1개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* 월러 Fed 이사 (비둘기파 투표권있음), "최근 지표, 궁극적으로 디스인플레이션 가리켜"

- "인플레이션 지표, 합리적 수준으로 나올 것"

* 베이지북, 경제활동 '완만한 증가'·고용 소폭 증가·물가 완만한 상승 보고

- 12개 지구 중 3곳에서 물가 상승세 둔화

- 에너지가격·정책·국제분쟁 불확실성 언급

(한국은행)

(인민은행)

(ECB)

(BOJ)

* 일본은행, 9월 25bp 인상 선호. 인상 속도 유연하게 조절 <블룸버그>

<정부 정책, 재정 교역>

* 미 상무장관, 반도체 관세 부과 확정. 미국 내 생산 기업은 면제

- 노트북·데이터센터 서버·게이밍 하드웨어까지 확대 적용

* 8월 ISM 서비스업지수, 55.4. 예상 54.1, 전월 54.1

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Zeiss CEO, "중국, 반도체장비 산업에서 미국에 15년 뒤처져"

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.09.03

 [2026년 9월 3일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 외평기금이 원화 강세를 막기 위해 SK하이닉스ADR 200억달러를 매입했습니다.

2 뉴욕연은 총재가 인플레가 하락중이어서 현 금리가 적절하다고 말했습니다.

3 브로드컴의 다음분기 매출 가이던스가 예상을 밑돌았습니다.

K200 야간선물 등락률, +1.55% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,358.00원 (-0.85원)

VKOSPI 43.37, -0.66p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 54.8% -> 44.8%

<크레딧>

미 기준금리 3.63% (0.00%p)

미 2년 국채 4.36% (-0.04%p)

미 10년 국채 4.78% (-0.01%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.411%p (+0.017p)

미 BBB 회사채 5.82% (+0.01%p)

미 하이일드 7.35% (+0.07%p)

이머징 국채 6.96% (+0.00%p)

이머징 주식 8.64% (-0.02%p)

한국 주식 15.67% (+0.63%p)

한국 3년 국채 3.93% (+0.05%p)

한국 10년 국채 4.41% (+0.04%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.482%p (-0.009%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 799.0 (-0.7)

- 전기전자 567.3 (-0.1)

  -- 반도체 253.9 (-0.2)

- 커뮤니케이션 8.7 (0.0)

- 자동차 18.5 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 8.6 (0.0)

- 조선건설기계 13.1 (0.0)

- 금속 4.4 (0.0)

- 금융 55.0 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,336 (+1.0)

- Materials 64 (0.0)

- Energy 182 (+1.0)

- Industrials 216 (0.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 791 (+1.0)

  -- Semiconductor 338 (0.0)

- Healthcare 292 (0.0)

- Communication 702 (+1.0)

- Financials 541 (0.0)

- Real Estate 32 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 727.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (48개 -22개) 최저 (53개 +16개)

- Tech : 최고 (4개 -4개), Healthcare 최고 (8개 +4개)

- Consumer Disc 최저 (10개 0개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* 뉴욕연은 총재 (중립 투표권있음), "인플레이션 계속 둔화. 금리 현 수준 적절"

- "국채 재매입, 일을 복잡하게 하지 않는다"

(한국은행)

* 외환당국, SK하이닉스ADR 조달분 200억달러 매입 <로이터>

(인민은행)

* 인민은행 총재, "교역을 위해 위안화 절하할 필요 없다"

(ECB)

* 독일 중앙은행장, "9월 금리인상 가능성 95% 이상"

(BOJ)

* 다타다 BOJ 위원, "빅스텝 백투백 금리인상도 가능"

<정부 정책, 재정 교역>

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* 미 대통령, "반도체 추가 관세 검토. 미 생산기업은 관세 면제"

* Broadcomm, 4분기 매출 가이던스 348억달러 제시. 예상 350억달러

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.09.02

 [2026년 9월 2일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 미군이 이란을 타격하며 유가 금리가 올랐고 주가는 내렸습니다. 

2 장마감 후 델이 AI 서버수요에 힘입어 올해 매출 가이던스를 15% 올렸습니다.

3 국장 거래대금이 34.8조원까지 떨어져 올 들어 최저를 경신했습니다.

K200 야간선물 등락률, -3.53% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,374.25원 (+1.45원)

VKOSPI 44.03, -2.02p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 45.6% -> 54.8%

<크레딧>

미 기준금리 3.63% (0.00%p)

미 2년 국채 4.40% (+0.06%p)

미 10년 국채 4.79% (+0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.394%p (-0.012p)

미 BBB 회사채 5.81% (+0.04%p)

미 하이일드 7.28% (-0.02%p)

이머징 국채 6.96% (+0.05%p)

이머징 주식 8.66% (+0.04%p)

한국 주식 15.03% (-0.05%p)

한국 3년 국채 3.87% (+0.04%p)

한국 10년 국채 4.37% (+0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.491%p (+0.021%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 799.0 (-0.7)

- 전기전자 567.4 (-0.5)

  -- 반도체 254.1 (0.0)

- 커뮤니케이션 8.7 (0.0)

- 자동차 18.5 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 8.6 (+0.1)

- 조선건설기계 13.1 (+0.1)

- 금속 4.4 (0.0)

- 금융 55.0 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,335 (0.0)

- Materials 64 (0.0)

- Energy 181 (0.0)

- Industrials 216 (0.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 790 (0.0)

  -- Semiconductor 338 (0.0)

- Healthcare 292 (0.0)

- Communication 701 (0.0)

- Financials 541 (0.0)

- Real Estate 32 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 727.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (70개 +15개) 최저 (37개 0개)

- Tech : 최고 (8개 +1개), Healthcare 최고 (4개 +1개)

- Consumer Disc 최저 (10개 +2개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* 바 Fed 이사 (중립 투표권있음), "인플레 잦아들지 않으면 금리 올려야"

(한국은행)

* 

(인민은행)

* 인민은행 총재-미 재무장관 어제 비공개 회의

(ECB)

* 

(BOJ)

* 미 재무장관, 일본의 엔화 안정 노력에 지지 표명

<정부 정책, 재정 교역>

* 미 8월 ISM 제조업지수, 54.6. 예상 55.2, 전월 55.6

- 응답자들 공급부족 지적

<크레딧, 사모, 딜플로>

* 

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Dell, 올해 매출 가이던스 1,670억달러 -> 1,920억달러 상향 

- AI 서버 매출 가이던스, 600억달러 -> 740억달러

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.09.01

 [2026년 9월 1일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 주말 잭슨홀이 매파적으로 해석되며 금리가 올랐고 주가는 내렸습니다.

2 8월 DDR5 D램 고정가격이 전월대비 2% 인상됐다고 블룸버그가 전했습니다.

3 테슬라가 프리몬트 공장에서 옵티머스 휴머노이드를 양산합니다. 

K200 야간선물 등락률, -0.37% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,367.81원 (+0.59원)

VKOSPI 46.05, -4.03p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 48.8% -> 45.6%

<크레딧>

미 기준금리 3.63% (0.00%p)

미 2년 국채 4.34% (+0.00%p)

미 10년 국채 4.75% (+0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.406%p (+0.032p)

미 BBB 회사채 5.79% (+0.05%p)

미 하이일드 7.30% (+0.07%p)

이머징 국채 6.91% (-0.01%p)

이머징 주식 8.62% (+0.01%p)

한국 주식 15.08% (-0.08%p)

한국 3년 국채 3.84% (+0.05%p)

한국 10년 국채 4.31% (+0.03%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.470%p (-0.020%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 799.7 (-0.6)

- 전기전자 568.0 (-0.2)

  -- 반도체 254.1 (0.0)

- 커뮤니케이션 8.7 (0.0)

- 자동차 18.5 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 8.6 (+0.1)

- 조선건설기계 13.0 (0.0)

- 금속 4.4 (0.0)

- 금융 55.0 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,335 (0.0)

- Materials 64 (0.0)

- Energy 181 (0.0)

- Industrials 216 (0.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 790 (0.0)

  -- Semiconductor 338 (0.0)

- Healthcare 292 (0.0)

- Communication 701 (0.0)

- Financials 541 (0.0)

- Real Estate 32 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 727.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (55개 +2개) 최저 (37개 +16개)

- Tech : 최고 (7개 -2개), Healthcare 최고 (4개 +1개)

- Consumer Disc 최저 (8개 +3개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* 

(한국은행)

* 

(인민은행)

* 

(ECB)

* 

(BOJ)

* 

<정부 정책, 재정 교역>

* 중국 8월 국가통계국 제조업 PMI, 49.8. 예상 49.5, 전월 49.2

<크레딧, 사모, 딜플로>

* 

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* 8월 DDR5 D램 고정거래가 전월대비 2% 상승. 7월 +18%

- NAND 전월대비 보합

* CXMT, 첨단 HBM3E 제조 중 <Information> 

* Nvidia, Mediatek에 35억달러 투자 계획

(2차전지, 태양광, 친환경)

* Tesla, 프리몬트 공장에서 옵티머스 휴머노이드 로봇 양산 개시

- 사이버캡(Cybercab) 출시 임박

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.08.31

 [2026년 8월 31일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 케빈 워시가 AI의 생산성 향상 기여 가능성을 낙관적으로 전망했습니다.

2 미 빅테크와 반도체 업종이 8월 들어 반대로 움직이고 있습니다.

3 인민은행이 부동산 산업에 대한 신용지원을 강화하겠다고 밝혔습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.36% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,375.99원 (+0.59원)

VKOSPI 50.08, -2.93p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 4.8% -> 48.8%

<크레딧>

미 기준금리 3.63% (0.00%p)

미 2년 국채 4.34% (+0.11%p)

미 10년 국채 4.71% (+0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.375%p (-0.068p)

미 BBB 회사채 5.74% (+0.03%p)

미 하이일드 7.23% (+0.01%p)

이머징 국채 6.92% (+0.01%p)

이머징 주식 8.61% (-0.03%p)

한국 주식 15.16% (+0.29%p)

한국 3년 국채 3.79% (+0.04%p)

한국 10년 국채 4.28% (+0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.490%p (+0.019%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 800.3 (+0.7)

- 전기전자 568.2 (+0.5)

  -- 반도체 254.1 (0.0)

- 커뮤니케이션 8.7 (0.0)

- 자동차 18.5 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 8.5 (+0.1)

- 조선건설기계 13.0 (0.0)

- 금속 4.4 (0.0)

- 금융 55.0 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,335 (-3.0)

- Materials 64 (0.0)

- Energy 181 (0.0)

- Industrials 216 (0.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 790 (0.0)

  -- Semiconductor 338 (0.0)

- Healthcare 292 (0.0)

- Communication 701 (-4.0)

- Financials 541 (+1.0)

- Real Estate 32 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 727.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (53개 -1개) 최저 (21개 -1개)

- Tech : 최고 (9개 -1개), Healthcare 최고 (3개 -8개)

- Consumer Disc 최저 (5개 -2개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* Fed 의장 (중립 투표권있음), "기저 인플레이션이 목표를 향해 명확하고 충분한 속도로 움직인다는 확신 필요"

- "정부 집계 재화·서비스 중 3% 이상 오른 비중이 팬데믹 이전 20년 평균(약 1/3)을 크게 상회"

(한국은행)

* 한은 총재, "원화 면역력 생겨. 대미투자 환율에 부담안돼"

(인민은행)

* 인민은행, 부동산 섹터에 신용 지원 강화

(ECB)

* 독일 ECB 위원, CBDC 도입 주장

(BOJ)

* 일본은행, 엔화 방어에 한달간 사상최대 964억달러 투입

<정부 정책, 재정 교역>

* 미국, 베네수엘라 원유생산의 55% 통제 

<크레딧, 사모, 딜플로>

* 8월 미국 투자등급 회사채 발행 1,450억 달러 돌파…8월 기준 사상 최대 페이스

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* OpenAI 자체 추론칩 'Jalapeño' 세부사항 공개. 브로드컴과 협업 16개월 만

- TSMC N3P 공정으로 테이프아웃

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

Column_규칙은 승자를 알고 있다_2026.08.29

  

- 규칙이 전부다 -

 

* 전술 분석가들은 규칙이 승자를 정한다고 주장합니다. 축구로 예를 들면 교체가 3명에서 5명이 되면서 스쿼드 뎁스가 중요해졌고, 쿨링 브레이크 도입은 경기의 흐름을 자주 끊어서 점유율보다 모멘텀(한방)이 중요해졌다는 설명입니다.

 

* 국내 주식시장의 규칙을 작년부터 복기해 보면 배당소득 분리과세가 대주주들의 주주환원 정책 변화를 이끌었고, 지방선거를 앞두고 단일종목 레버리지 ETF가 갑자기 도입돼 주가지수를 오버슈팅 시켰습니다.

 

- 정치가 중요한 이유 -

 

* 정치를 봐야 하는 이유는 정치가들이 그 룰을 정하기 때문입니다. 한국과 미국 모두에서 대통령 선거 직전을 포함해 집권 전반부에 주식시장 수익률이 좋고 갈수록 떨어지는 건 막 선출된 대통령이 높은 지지율을 바탕으로 룰을 바꾸면 기회가 생길 것이라는 기대 때문입니다.

 

* 어느 타임라인에서 봤는데, 투자의 기회는 없던 게 생기거나 있던 게 사라질 때 생깁니다.

 

- 중간선거 직전 직후 -

 

* 다가오고 있는 선거는 미국 중간선거인데, 중간선거 전후 수익률을 보면 통념과 달리 직전 12개월보다 직후 12개월이 더 좋습니다.

 

* 사람들은 뭐가 됐든 새 판이 짜지면 투자 기회는 있다고 생각하는 겁니다. 거꾸로 주식시장은 익숙해지는 것, 모멘텀이 약해지는 걸 싫어합니다.

 

* 미 민주당의 이번 중간선거 캐치프레이즈는 1) 친환경 투자 수호 2) 처방약 가격 상한제 3) 우크라이나 지원, 나토 동맹 복원 등이 포함돼 있습니다.  

 

* 이런 키워드들이 중간선거 직후 주식시장 로테이션의 근거가 될 수 있습니다. 주식시장 참가자들은 지금 시장에서 피로를 느끼고 현재 포트에서 뭔가를 바꾸고 싶어하는 것 같습니다.

 

좋은 주말 되십시오