Column_바닥은 어떻게 잡는가_2026.10.24

 

- 2004년 마이크로소프트 특별배당 -

* 2002년까지 배당을 한푼도 주지 않던 마이크로소프트는 2003년 81억달러 순이익 가운데 17억달러를 배당했습니다. 122억달러를 번 2004년엔 361억달러를 특별 배당했습니다.

* 2004년 말 마이크로소프트엔 605억달러 현금이 쌓여 있었고, 조지 W 부시 행정부에서 반독점 소송으로부터 벗어났습니다.  

- 미국의 가치투자 -

* 나스닥지수는 2002년 저점을 잡았지만 본격 상승한 건 2004년부터입니다. 2000년까진 돈만 쓰던 회사가, 2003년까진 돈을 벌기만 하더니, 2004년부터 돈을 돌려주기 시작했습니다.

* 특히 미국 투자자들은 주주환원에 민감한데, 연기금 비중이 높습니다. 이번 주 주식시장이 저러는 것도 지금까지 주주환원 잘하던 회사들이 돈을 쓰겠다고 나서서입니다.

* 확인되진 않지만 이런 돈들이 빅테크에서 나와서 금융주로 갔을 겁니다. 지금 52주 최고 종목 100개 가운데 30개가 금융입니다.

- 한국의 성장투자 -  

* 미국 주식시장엔 가치 투자자들이 많지만, 한국엔 성장 투자자들이 압도적으로 많습니다. 빅테크의 과잉 투자는 한국 테크엔 과잉 매출입니다.

* KOSPI 시가총액이 4,400조원 정도 되고 내년 순이익 전망치는 1,000조원입니다. KOSPI의 역사적 PER이 10배 정도니까 지금 투자자들은 내년 이익 전망이 60%는 까인다고 보는 겁니다.

* 60%나 까일 것인지, 아닐 것인지로 살지, 말지를 결정하면 됩니다.

좋은 주말 되십시오

macro daily_2026.10.23

 [2026년 10월 23일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 빅테크의 자본지출 증가로 가치주 투자자들이 금융주로 이탈했습니다.

2 위험자산 회피심리로 미 10년 국채금리가 한달만에 5%를 밑돌았습니다.

3 MSCI 전세계 지수 기준 52주 최고, 최저가 모두 100종목을 넘었습니다.

K200 야간선물 등락률, -2.42% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,324.50원 (-1.70원)

VKOSPI 49.61, +1.35p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 12월 25bp 인상확률 100.0% -> 85.2%

- 50bp 인상확률 2.4% -> 0.0%

<크레딧>

미 기준금리 3.88% (0.00%p)

미 2년 국채 4.64% (-0.16%p)

미 10년 국채 4.95% (-0.17%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.311%p (-0.004p)

미 BBB 회사채 6.02% (-0.16%p)

미 하이일드 8.26% (-0.16%p)

이머징 주식 9.30% (-0.09%p)

한국 주식 18.34% (+0.65%p)

한국 3년 국채 3.83% (+0.02%p)

한국 10년 국채 4.14% (-0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.310%p (-0.029%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 788.5 (-0.1)

- 전기전자 558.8 (-0.2)

  -- 반도체 253.8 (0.0)

- 커뮤니케이션 8.5 (-0.1)

- 자동차 17.6 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 9.9 (0.0)

- 조선건설기계 12.9 (0.0)

- 금속 4.3 (0.0)

- 금융 51.4 (+0.3)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,365 (+5.3)

- Materials 61 (0.0)

- Energy 207 (+1.0)

- Industrials 216 (+1.0)

- Consumer Staples 145 (0.0)

- Consumer Discretionary 296 (-3.0)

- IT 795 (0.0)

  -- Semiconductor 341 (+1.0)

- Healthcare 288 (0.0)

- Communication 703 (0.0)

- Financials 544 (0.0)

- Real Estate 33 (+1.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 730.1 (+0.1)

<52주 최고 최저>

최고 (111개 +50개) 최저 (127개 +53개)

- Tech : 최고 (8개 +5개), Healthcare 최고 (27개 +9개)

- Consumer Disc 최저 (27개 +13개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

(한국은행)

* 한은 금통위 이후 최종금리 전망치 3.5%로 수렴

(인민은행)

(ECB)

* 이탈리아 중앙은행장, "금리상승, 경제성장 제한" 

(BOJ)

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Meta CDS 프리미엄, 119.3bp 

(2차전지, 태양광, 친환경)

* 중국 리튬 배터리 기업들, 유럽 진출 가속 <증권보>

(제약, 바이오테크)

* Moderna, 흑색종 백신 3상 결과 사망위험 42% 낮아. 앞선 연구서 49%

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.10.22

 [2026년 10월 22일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 미국 주식시장이 실적호조에 힘입어 올랐습니다. 전고점까지 0.8%

2 메타의 4분기 매출 가이던스가 예상을 웃돌았고, Capex 가이던스를 올렸습니다.

3 중국 전기차 주가가 CATL의 부진한 실적 이후 52주 최저로 떨어졌습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.62% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,325.38원 (-1.37원)

VKOSPI 48.26, -1.16p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 12월 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 3.2% -> 2.4%

<크레딧>

미 기준금리 3.88% (0.00%p)

미 2년 국채 4.80% (+0.03%p)

미 10년 국채 5.12% (+0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.315%p (-0.015p)

미 BBB 회사채 6.19% (+0.02%p)

미 하이일드 8.43% (+0.05%p)

이머징 주식 9.39% (+0.12%p)

한국 주식 17.68% (-0.63%p)

한국 3년 국채 3.81% (-0.02%p)

한국 10년 국채 4.15% (-0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.339%p (-0.001%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 788.6 (-1.4)

- 전기전자 559.0 (-1.8)

  -- 반도체 253.8 (-1.3)

- 커뮤니케이션 8.6 (0.0)

- 자동차 17.6 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 9.9 (+0.1)

- 조선건설기계 12.9 (0.0)

- 금속 4.3 (0.0)

- 금융 51.1 (+0.6)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,347 (-8.0)

- Materials 61 (0.0)

- Energy 206 (+3.0)

- Industrials 215 (0.0)

- Consumer Staples 145 (-1.0)

- Consumer Discretionary 293 (-1.0)

- IT 795 (0.0)

  -- Semiconductor 340 (0.0)

- Healthcare 288 (0.0)

- Communication 703 (0.0)

- Financials 544 (+1.0)

- Real Estate 32 (-1.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 730.0 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (51개 -16개) 최저 (70개 +13개)

- Tech : 최고 (3개 +1개), Healthcare 최고 (18개 +4개)

- Consumer Disc 최저 (14개 +7개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

(한국은행)

* 한국은행, 오늘 금통위. 기준금리 3.00% 동결 예상

(인민은행)

(ECB)

(BOJ)

* 일본은행 부총재, "물가 흐름, 목표에 부합하게 움직여"

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Meta, 4분기 매출 가이던스 730억~760억달러. 예상 735억달러

- Capex 가이던스, 1,300억~1,450억달러 -> 1,350억~1,450억달러

* 삼성전자-SK하이닉스, 중국 공장 첨단 반도체 생산용 업그레이드 <로이터>

- 첨단화된 낸드 메모리 반도체 생산

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.10.21

 [2026년 10월 21일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 스페이스X가 예상을 웃도는 실적을 발표한 뒤 시간외서 상승중입니다.

2 앤트로픽이 향후 수년간 7,500억달러를 지출할 계획인 것으로 전해졌습니다. 

3 오픈AI가 신약개발 플랫폼 기업 오케스트라 바이오를 인수했습니다.

K200 야간선물 등락률, +1.34% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,324.66원 (-2.09원)

VKOSPI 49.42, +0.85p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 12월 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 7.2% -> 3.2%

<크레딧>

미 기준금리 3.88% (0.00%p)

미 2년 국채 4.77% (+0.00%p)

미 10년 국채 5.10% (-0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.330%p (-0.040p)

미 BBB 회사채 6.17% (-0.03%p)

미 하이일드 8.38% (-0.07%p)

이머징 주식 9.27% (+0.02%p)

한국 주식 18.32% (+0.68%p)

한국 3년 국채 3.83% (-0.04%p)

한국 10년 국채 4.17% (-0.04%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.340%p (+0.007%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 790.0 (-0.2)

- 전기전자 560.9 (+0.3)

  -- 반도체 255.1 (+0.2)

- 커뮤니케이션 8.6 (0.0)

- 자동차 17.6 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 9.8 (-0.3)

- 조선건설기계 12.9 (-0.1)

- 금속 4.3 (0.0)

- 금융 50.5 (-0.1)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,347 (-8.0)

- Materials 61 (0.0)

- Energy 206 (+3.0)

- Industrials 215 (0.0)

- Consumer Staples 145 (-1.0)

- Consumer Discretionary 294 (0.0)

- IT 795 (0.0)

  -- Semiconductor 340 (0.0)

- Healthcare 288 (0.0)

- Communication 730 (+11.0)

- Financials 543 (0.0)

- Real Estate 33 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 730.0 (+0.1)

<52주 최고 최저>

최고 (67개 +1개) 최저 (57개 +2개)

- Tech : 최고 (2개 +2개), Healthcare 최고 (14개 +13개)

- Consumer Disc 최저 (7개 -2개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

(한국은행)

(인민은행)

(ECB)

* 핀란드 중앙은행장, "유로존 회원국, 재정적자 조정해야"

(BOJ)

* 일본은행, 이달 금정위서 기준금리 인상하지 않을 듯< 로이터>

- 2027 회계년 인플레 전망 상향 관측 

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Anthropic, 상반기 807억달러 손실 <WSJ>

- 컴퓨팅 능력에 7,500억달러 지출 

* SpaceX, 3분기 매출 145.8억달러. 예상 128.7억달러

- 순익 44억달러. 예상 18.8억달러

- Capex 196억달러. 예상 196억달러 

* Amazon, 2027년 독일에 160억유로 투자 계획

(2차전지, 태양광, 친환경)

* CATL, 3분기 순익 212.5억위안. 예상 260.3억위안

(제약, 바이오테크)

* OpenAI, 신약개발 플랫폼 Orchestra Bio 인수  

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.10.20

 [2026년 10월 20일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 테크가 빈집이라는 인식 속에 미 증시가 어제 하락분의 절반을 되돌렸습니다.

2 고객예탁금이 94조원까지 감소해 지난 9월 4일 이후 최저를 기록했습니다. 

3 NAHB주택시장 29까지 떨어져 코로나 때보다 낮아졌습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.13% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,331.35원 (-0.90원)

VKOSPI 48.57, -0.32p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 12월 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 0.8% -> 7.2%

<크레딧>

미 기준금리 3.88% (0.00%p)

미 2년 국채 4.77% (+0.07%p)

미 10년 국채 5.14% (+0.07%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.370%p (+0.005p)

미 BBB 회사채 6.20% (+0.08%p)

미 하이일드 8.45% (+0.14%p)

이머징 주식 9.25% (-0.05%p)

한국 주식 17.63% (-0.31%p)

한국 3년 국채 3.87% (+0.04%p)

한국 10년 국채 4.21% (+0.05%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.333%p (+0.003%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 790.2 (-0.1)

- 전기전자 560.6 (+0.4)

  -- 반도체 254.9 (+0.3)

- 커뮤니케이션 8.6 (0.0)

- 자동차 17.6 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 10.1 (-0.4)

- 조선건설기계 13.0 (+0.1)

- 금속 4.3 (0.0)

- 금융 50.6 (0.0)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,347 (-8.0)

- Materials 61 (0.0)

- Energy 203 (+1.0)

- Industrials 215 (0.0)

- Consumer Staples 146 (0.0)

- Consumer Discretionary 294 (-1.0)

- IT 795 (0.0)

  -- Semiconductor 340 (0.0)

- Healthcare 288 (+1.0)

- Communication 692 (-10.0)

- Financials 543 (0.0)

- Real Estate 33 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 729.9 (0.0)

<52주 최고 최저>

최고 (66개 -24개) 최저 (55개 +20개)

- Tech : 최고 (0개 -4개), Healthcare 최고 (1개 -4개)

- Consumer Disc 최저 (9개 +6개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

(한국은행)

(인민은행)

(ECB)

(BOJ)

* 일본은행 총재, "기조적 인플레, 2%에 상당히 근접"

* 일본 총리, "엔저와 고금리 내 탓 아니다"

<정부 정책, 재정 교역>

* 경제 부총리, "원/달러 환율, 펀더멘털 찾아가는 중"

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Deepseek, 내년 Huawei와 AI 반도체 개발 협력 <Information>

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

macro daily_2026.10.19

 [2026년 10월 19일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 앤트로픽이 의원들에 AI 안전법 초안을 제안한 것으로 전해졌습니다. 

2 중국 정부가 국부펀드와 자사주를 동원해 증시를 부양할 방침입니다.

3 케빈 워시 의장이 AI가 통화정책을 바꿀 것이라고 말했습니다.

K200 야간선물 등락률, -3.48% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,333.61원 (-0.69원)

VKOSPI 48.89, -6.49p

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[Data Room]

<중앙은행>

미 금리선물, Fed 2026년 12월 25bp 인상확률 100.0% -> 100.0%

- 50bp 인상확률 13.2% -> 0.8%

<크레딧>

미 기준금리 3.88% (0.00%p)

미 2년 국채 4.70% (-0.05%p)

미 10년 국채 5.07% (-0.01%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.365%p (+0.037p)

미 BBB 회사채 6.12% (-0.01%p)

미 하이일드 8.31% (-0.08%p)

이머징 주식 9.30% (+0.28%p)

한국 주식 17.94% (-0.32%p)

한국 3년 국채 3.83% (-0.04%p)

한국 10년 국채 4.16% (-0.03%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.330%p (+0.007%p)

<주식>

* 2026년 KOSPI 순이익 컨센서스 (단위 조원)

- KOSPI 790.3 (+1.1)

- 전기전자 560.2 (+1.3)

  -- 반도체 254.6 (+1.3)

- 커뮤니케이션 8.6 (0.0)

- 자동차 17.6 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 10.5 (+0.1)

- 조선건설기계 12.9 (0.0)

- 금속 4.3 (0.0)

- 금융 50.6 (+0.1)

* 2026년 S&P500 순이익 컨센서스 (단위 십억달러)

- S&P500 3,355 (+6.0)

- Materials 61 (-1.0)

- Energy 202 (+2.0)

- Industrials 215 (0.0)

- Consumer Staples 146 (0.0)

- Consumer Discretionary 295 (0.0)

- IT 795 (0.0)

  -- Semiconductor 340 (0.0)

- Healthcare 287 (0.0)

- Communication 702 (+4.0)

- Financials 543 (0.0)

- Real Estate 33 (0.0)

- Utility 76 (0.0)

* 2026년 빅테크 Capex (단위 십억달러)

- 729.9 (+0.2)

<52주 최고 최저>

최고 (90개 +13개) 최저 (35개 -31개)

- Tech : 최고 (4개 -6개), Healthcare 최고 (5개 -2개)

- Consumer Disc 최저 (3개 -9개) 

[뉴스룸]

<중앙은행>

(Fed)

* Fed 의장(매파 투표권있음), "AI, 통화정책 운영방식 근본적으로 바꿀 것"

- "11월 16일 IMF 총회 대담서 청문회"

- "미국, 대규모 투자 급증 한가운데 있어" 

(한국은행)

(인민은행)

(ECB)

(BOJ)

<정부 정책, 재정 교역>

* 중국 정부, 국부펀드와 자사주의 주식매수 촉구 <블룸버그>

- 일부 투자자들 매도 금지 조치 

<크레딧, 사모, 딜플로>

<산업, 기업>

(AI, 디지털, 반도체)  

* Anthropic, 의원들에 AI 안전법안 제안 <폴리티코>

* 대만 정부, AI 반도체 수출규제 대폭강화. 미국과 보조 위반시 형사처벌

(2차전지, 태양광, 친환경)

(제약, 바이오테크)

<헤지펀드, 패밀리오피스>

Column_가수요_2026.10.17

  

- 1단계, 주문증가 -

 

* 매일 10개 팔리던 물건이 20개 팔리면 소매상은 주문하던 10개에 증분을 감안해 7개를 더 주문합니다.

 

* 10개 주문하던 소매상이 17개를 주문하는 걸 본 도매상은 제조업체에 40개를 주문합니다. 10개가 더 팔렸지만 제조업체가 더 받은 주문은 30개 많아집니다.

 

- 2단계 안분배정 -

 

* 주문 증가는 소매상 한 곳에 국한되지 않습니다. 너도나도 주문을 늘리고, 제조업체는 즉각 수량을 늘릴 수 없으면 주문 수량에 비례해 물건을 나눠줍니다.

 

* 10개 더 주문했는데, 제조업체가 3개만 더 배정해주면 그 다음에 소매상은 10개를 확실히 받기 위해 30개를 더 주문해야 합니다. 이렇게 주문은 가수요에 수요자를 곱한 만큼 늘게 돼 있습니다.

 

- 3단계 인플레 -

 

* 이러다 물건 가격까지 오르면 소매상은 주문을 앞당깁니다. 1달 뒤에 주문해서 더 비싸게 사는 것보다 창고에 쟁여 놓는 게 더 싸게 먹히기 때문입니다.

 

* 이런 루프를 타고 주문이 증가하면, 늘었다고 능사가 아닙니다. 계약에 가수요가 얼마나 끼어 있는지를 봐야 하고, 계약의 진정성은 위약금으로 표시됩니다.

 

- 사이클 -

 

* 밸류체인 위치에 따라 사이클의 진폭을 어느 정도 맞는지가 결정됩니다. 오픈AI, 앤트로픽은 수요자, 빅테크는 소매상, 데이터센터는 도매상, 메모리는 제조업체여서 메모리 주문에는 가수요가 있을 겁니다.

 

* 그래서 국내 메모리 업체들은 Capex에 신중합니다. AI 수요만 생각하지 말고 계약구조도 같이 봐야 합니다.

 

좋은 주말 되십시오