Column_결정의 가격_2025.08.09

  

- 노하우의 가치 -

 

* 지나 보면 2025년은 AI가 인간을 뛰어넘은 시기로 기억될 것 같습니다. 인간이 AI를 학습시키다가 언젠가부터 AI가 인간을 가르치고 있습니다.

 

* 컨설팅기업 맥킨지는 스스로를 ‘뛰어난 인재로 가득 찬 위대한 조직’으로 평가하고 자신들의 회사를 ‘the firm’이라고 부릅니다. 맥킨지 출신들은 미국 500대 기업 중 24곳을 경영하고 있고, 시대에 뒤처지지 않기 위해 지난 10년간 컨설팅 펌을 16개나 인수했습니다.

 

* 그랬음에도 팔란티어에 컨설팅 시장을 뺏기는 중입니다. 뭐든 하는 오픈AI도 컨설팅 서비스를 준비하고 있습니다. 시행착오를 무한정으로 해볼 수 있는 AI 시대에 노하우(Know-how)의 가치는 0에 수렴하는 중입니다.

 

- 결정의 가격 -

 

* 젠슨 황이 AI를 쓰지 않으면 도태된다고 해서 제미나이를 오른쪽 모니터에 켜놓고 있는데, 보고서를 작성하는 시간이 3주에서 3일로 줄긴 했습니다. 출처를 찾고, 타임라인을 정리하고, 표로 만드는 건 AI 시켜도 됩니다. 사람은 AI가 만든 작업물에 책임만 지면 됩니다.

 

* 투자는 마지막까지 인간이 하게 될 영역이라고 생각하고 있습니다. 결정의 가치, 즉 책임의 비중이 크기 때문입니다. “결정은 투자자의 몫입니다”라는 말은 “니 돈이지 내 돈이냐”라는 뜻이어서 점심에 뭐 먹을지는 AI가 정해도 되지만 이 주식에 돈을 때려박을지는 인간의 결단이 필요합니다.

 

- 변화의 2025년 –

 

* 개인적으로 올해 주변에 변화가 많아서 보는 재미가 있기도 하고 생각도 많이 하고 있습니다. 사람들이 자리를 떠나는데, 금새 자리를 찾는 사람도 있고, 아예 못 찾는 사람도 있습니다. 원래도 그랬지만 요즘은 결정할 게 많아질수록 받는 돈은 지수적으로 증가하는 것 같습니다.

 

* AI 시대에 사람이 연마해야 할 기술은 세련된 결정인 것 같습니다.

 

좋은 주말 되십시오

macro daily_2025.08.07

 2025년 8월 7일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 7월 고용이 정책의 전환점이 될 수 있다고 Fed 관계자들이 말했습니다.

(2) 미국이 대인도 관세를 50%로 올렸지만 애플은 영향이 없을 것으로 전해졌습니다.

(3) 애플과 AI 밸류체인 주식들이 오르며 미 증시가 역사적 고점에 근접했습니다.

K200 야간선물 등락률, +0.29% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,382.24원 (-3.86원)

테더 1,392.00원

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1.중앙은행들

- 2025년 9월 17일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.088%(-0.004%p)

미국 1년내 경기침체 확률 35.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 3명 

- 매파 : 3명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 5명 

- 극비둘기파 : 2명 

* 미니애폴리스연은 총재 (중립 투표권없음), "가까운 시일 내 금리인하 적절할 수 있다"

* 쿡 Fed 이사 (비둘기파 투표권있음), "7월 고용 보고서 전환점일 수도"

- "큰 폭의 고용지표 수정은 전환점의 전형적 특징"

* 샌프란시스코연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "관세가 물가에 미치는 영향은 일시적"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.48%(+0.01%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.65%, 이탈리아 3.44%, 스프레드 0.79%p)

* 오스트리아 중앙은행장, "금리를 또다시 내려야 할 이유 안 보인다" 

일본은행 

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.70% (-0.01%p)

미 10년 국채 4.22% (+0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.520%p (+0.038pp)

미 BBB 회사채 5.28% (+0.03%p)

미 하이일드 7.01% (-0.01%p)

이머징 국채 7.02% (+0.00%p)

이머징 주식 7.14% (-0.05%p) 

한국 주식 8.00% (0.00%p) 

한국 3년 국채 2.42% (-0.00%p)

한국 10년 국채 2.78% (+0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.355%p (-0.003%p)

한국 3년 IRS 금리 2.37% (+0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (121개 -22개)

* AI 밸류체인 (AI 버티컬 수요 증가)

- Arista Networks (미국 통신장비), Palantir (미국 S/W)

52주 최저 (24개 +5개)

4. 한국시장

* 2025년 순익익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 204.7 (-0.1) 

- KOSDAQ 7.8 (0.0)

- 전기전자 64.5 (+0.0)

- 커뮤니케이션 7.1 (+0.0)

- 자동차 19.7 (0.0)

- 화장품 1.0 (0.0)

- 정유화학 2.2 (0.0)

- 조선건설기계 7.9 (+0.0)

- 철강 1.4 (0.0)

- 금융 33.8 (+0.0)

6. 주요 뉴스

 

<산업, 기업> 

* 백악관, "Apple, 대인도 관세 인상 영향 없을 것"

- Apple, 미국내 제조업에 1,000억달러 추가 투자 계획

- Apple, 향후 4년 간 미국에 6,000억달러 투자

<펀드>

<정책, 지표> 

* 미 대통령, 대인도 관세 50%로 두배 인상. 러시아산 원유 구매

* 미 대통령, 이르면 다음주 러시아 대통령과 회동 <NYT>

* 미국, 일본 수입품에 추가 관세 15% 부과할 듯 <교도>

macro daily_2025.08.06

 2025년 8월 6일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 트럼프가 일주일내 반도체와 의약품에 대한 수입관세를 발표할 것이라고 말했습니다.

(2) 반도체와 바이오테크 중심으로 주가가 내렸고 국채입찰 부진으로 금리는 튀었습니다.

(3) 7월 ISM 서비스업지수가 50.1까지 떨어졌습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.38% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,384.61원 (-1.84원)

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1.중앙은행들

- 2025년 9월 17일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.092%(+0.008%p)

미국 1년내 경기침체 확률 35.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 3명 

- 매파 : 3명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 5명 

- 극비둘기파 : 2명 

* 미 대통령, "미 재무장관, 차기 Fed 의장 후보로 고려되는 것 원치 않아" 

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.47%(-0.01%p)

* 인민은행, "제조기업들 금융지원 확대할 것"

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.62%, 이탈리아 3.42%, 스프레드 0.80%p)

일본은행 

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.71% (+0.04%p)

미 10년 국채 4.20% (+0.01%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.482%p (-0.033pp)

미 BBB 회사채 5.25% (+0.01%p)

미 하이일드 7.02% (-0.06%p)

이머징 국채 7.02% (-0.03%p)

이머징 주식 7.19% (+0.04%p) 

한국 주식 8.00% (-0.13%p) 

한국 3년 국채 2.42% (+0.00%p)

한국 10년 국채 2.76% (-0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.358%p (+0.003%p)

한국 3년 IRS 금리 2.36% (-0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (143개 +66개)

* 금 광산 (금가격 사상최고 근접)

- Gold Fields (남아공 금광산), Kinross Gold (캐나다 금광산)

52주 최저 (19개 -13개)

4. 한국시장

* 2025년 순익익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 204.8 (0.0) 

- KOSDAQ 7.8 (0.0)

- 전기전자 64.5 (+0.0)

- 커뮤니케이션 7.1 (-0.0)

- 자동차 19.7 (+0.1)

- 화장품 1.0 (-0.0)

- 정유화학 2.2 (+0.1)

- 조선건설기계 7.9 (+0.0)

- 철강 1.4 (0.0)

- 금융 33.8 (0.0)

6. 주요 뉴스

 

<산업, 기업> 

* AMD, 3분기 매출 가이던스 84억~90억달러. 예상 83.7억달러

- 3분기 매출총이익률 가이던스 54%. 예상 54.1%

* Caterpillar, "하반기 매출 당초 예상보다 강할 것"

- "4분기, 건설수요로 호조 양호할 것"

<펀드>

<정책, 지표> 

* 미 7월 ISM 서비스업지수, 50.1. 예상 51.5, 전월 50.8

- 신규주문, 51.3 -> 40.3, 고용, 47.2 -> 46.4

* 미 대통령, "반도체와 의약품에 대한 수입관세 일주일 내 발표할 것"

macro daily_2025.08.05

 2025년 8월 5일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 주말 고용 부진이 금리인하 기대로 이어지며 금리는 내리고 주가는 올랐습니다.

(2) 일본 노동장관이 최저임금 6% 인상을 제안하며 10월 금리인상 주장이 부상했습니다.

(3) 고객예탁금이 71.2조원까지 늘었습니다. 사상최고는 77.9조원이었습니다.

K200 야간선물 등락률, +0.68% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,382.90원 (-2.15원)

테더 1,395.00원

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1.중앙은행들

- 2025년 9월 17일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.084%(-0.017%p)

미국 1년내 경기침체 확률 35.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 3명 

- 매파 : 3명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 5명 

- 극비둘기파 : 2명 

* 샌프란시스코연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "금리인하 시기 가까워졌다" <로이터>

- "두 번 이상 금리인하 필요할 수도"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.48%(-0.02%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.62%, 이탈리아 3.42%, 스프레드 0.80%p)

일본은행 

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.67% (-0.01%p)

미 10년 국채 4.19% (-0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.515%p (-0.019pp)

미 BBB 회사채 5.24% (+0.01%p)

미 하이일드 7.08% (+0.16%p)

이머징 국채 7.05% (+0.12%p)

이머징 주식 7.15% (-0.00%p) 

한국 주식 8.13% (-0.09%p) 

한국 3년 국채 2.42% (-0.05%p)

한국 10년 국채 2.77% (-0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.355%p (-0.005%p)

한국 3년 IRS 금리 2.37% (-0.06%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (77개 +17개)

52주 최저 (32개 -17개)

* 미국 소비재 (관세로 마진 축소 우려)

- Colgate (미국 포장식품), Diageo (미국 주류)

4. 한국시장

* 2025년 순익익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 204.8 (0.0) 

- KOSDAQ 7.8 (0.0)

- 전기전자 64.5 (-0.0)

- 커뮤니케이션 7.1 (-0.0)

- 자동차 19.7 (+0.1)

- 화장품 1.0 (-0.0)

- 정유화학 2.1 (-0.2)

- 조선건설기계 7.9 (+0.1)

- 철강 1.4 (-0.0)

- 금융 33.8 (0.0)

6. 주요 뉴스

 

<산업, 기업> 

* Palantir, 올 회계년 매출 가이던스 41.4억~41.5억달러 제시. 예상 38.9억~39.0억달러

* Tesla, CEO에 9,600만주 주식 보상 지급 승인

<펀드>

<정책, 지표> 

* 일본 노동장관, 최저임금 6% 인상 제안 

대놓고 제 책 광고 "부자의 기술" - 박승영 김수연 저

 

몇 분이 물어보셔서 대놓고 하루 동안 광고하겠습니다 ㅋ

macro daily_2025.08.04

 2025년 8월 4일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 뉴욕연은 총재가 올해 성장률이 1%로 둔화될 것이라고 말했습니다.

(2) 7월 미 고용 ISM 부진으로 9월 금리선물이 25bp 인하를 반영했습니다.

(3) 미 보건당국이 비만치료제에 메디케어 메디케이드 적용을 고려중인 것으로 전해졌습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.24% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,386.09원 (-3.21원)

테더 1,399.00원

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1.중앙은행들

- 2025년 9월 17일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.101%(-0.126%p)

미국 1년내 경기침체 확률 35.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 3명 

- 매파 : 3명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 5명 

- 극비둘기파 : 2명 

* 뉴욕연은 총재 (매파 투표권있음), "성장률, 2026년에 반등할 것" <WSJ>

- "올해 성장률 1%로 둔화 예상. 완만하게 제약적인 정책 필요" 

* 미니애폴리스연은 총재 (중립 투표권없음), "FOMC 풍부하고 견고한 토론 있었다"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.50%(-0.10%p)

* 중국 외환관리국, 적절한 시기에 경기조절적 정책 시행

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.67%, 이탈리아 3.51%, 스프레드 0.84%p)

일본은행 

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.68% (-0.27%p)

미 10년 국채 4.21% (-0.16%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 +0.534%p (+0.113pp)

미 BBB 회사채 5.23% (-0.16%p)

미 하이일드 6.91% (-0.20%p)

이머징 국채 6.93% (-0.18%p)

이머징 주식 7.15% (+0.05%p) 

한국 주식 8.22% (+0.30%p) 

한국 3년 국채 2.47% (+0.02%p)

한국 10년 국채 2.83% (+0.04%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.360%p (+0.028%p)

한국 3년 IRS 금리 2.43% (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (60개 -79개)

52주 최저 (49개 0개)

* 미국 필수소비재 (관세로 마진 축소 우려)

- Colgate (미국 포장식품), Tyson Foods (미국 포장식품)

4. 한국시장

* 2025년 순익익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 204.8 (-1.5) 

- KOSDAQ 7.8 (-0.0)

- 전기전자 64.5 (-0.1)

- 커뮤니케이션 7.1 (-0.1)

- 자동차 19.6 (0.0)

- 화장품 1.0 (-0.1)

- 정유화학 2.3 (-0.1)

- 조선건설기계 7.8 (-0.1)

- 철강 1.4 (-0.1)

- 금융 33.8 (+0.0)

6. 주요 뉴스

 

<산업, 기업> 

* 미 보건당국, 비만치료제 메디케어 메디케이드 적용 고려 <블룸버그>

* 중국 국영 미디어, Nvidia H20 보안 점검 요청 

<펀드>

* 

<정책, 지표> 

* 미 7월 비농업고용자수, 7.3만명 증가. 예상 +10.4만명, 전월 +1.4만명

- 실업률, 4.2%. 예상 4.2%, 전월 4.1%

* 미 7월 ISM 제조업지수, 48.0. 예상 49.5, 전월 49.0

- 신규주문, 47.1. 예상 48.7, 전월 46.4 

Column_배아픈 걸 참을 수 있나요_2025.08.02

- 토요일 아침부터 짜치는 꼴을 보다 -

 

* 토요일 아침에 일어나서 핸드폰을 보는데 어제 주가가 급락한 걸 두고 짜치는 얘기들로 도배되고 있어서 씁니다.

 

- 아직도 30% 넘게 올라 있음 -

 

* 올해 들어서 혼자 35% 오른 주식시장이 3% 빠졌는데, 왜 이러는지, 호들갑은 35% 오를 때 떠셨어야지 3% 빠진 걸로 떠시면 안됩니다. 올해 들어 아직도 30% 넘게 오른 주식시장 있으면 찾아서 알려주시기 바랍니다.

 

- 대주주 요건 -

 

* 어제 급락은 세법개정안 때문이 맞습니다. 법인세랑 대주주 요건은 덜 중요합니다. 법인세율은 20년째 올랐다 내렸다 하고 있습니다. 미국처럼 10%p 넘게 왔다갔다 하면 모르겠는데, 정권따라 1%p 올렸다. 1%p 내렸다 하는 걸 두고 몇조원이 감소했네 하는 건 사람을 바보로 아는 겁니다.  법인세수가 늘었다 줄었다 하는 건 우리나라 기업이익이 시클리컬해서 증감이 크기 때문입니다.

 

* 대주주 요건은 지금까지 계속 하향되다가 윤석열 때 올렸는데, 12월 말에 팔 걸 12월 초에 파는 정도지 이게 코리아 디스카운트의 이유인지는 모르겠습니다. 코스닥 중소형주 장기 보유하신 분들에겐 죄송합니다. 하지만 코스닥 중소형주가 오르는 게 코리아 디스카운트의 해소인지는 모르겠습니다. 만약 그런거라면 코리아 디스카운트는 이미 해소되는 중입니다. 다만 그게 코스피 5천이랑 무슨 상관인지는 모르겠습니다.

 

- 재벌에 대한 정치적 감정 -

 

* 디스카운트의 핵심은 1) 지분율이 계속 물 타지고 있는 대주주들이 여전히 대기업의 자본배분을 결정한다는 거고, 2) 그런 현실에 소액주주, 대중이 할 수 있는 건 분노밖에 없고, 3) 정치인들은 그런 대중의 표를 사고 싶어 한다는 겁니다.

 

* 경제적 지분율과 정치적 지분율이 다른 세상에서 이번에는 대주주도 먹고, 대중도 먹는 인센티브를 만드나 했는데, 여전히 대중의 분노를 자극해서 표를 얻고 싶어하는 대다수 정치인들이 ‘부자 감세’라는 무적의 논리로 인센티브를 없애면서, 대중을 달랜답시고 가져온 게 대주주 요건입니다. 또 나를 바보로 아는구나 싶습니다.

 

- 배고픈 걸 참아라 -

 

* 배고픈 건 참아도 배아픈 건 못 참는 게 인간의 본성입니다. 코스피가 5천을 가는 과정은 배아픈 걸 참고 배고픈 걸 못 참는 ‘감정의 전환’이 필요합니다. 인간의 본성은 바뀌지 않을 거라고 생각했기 때문에 기대를 하면서도 실망할 준비는 하고 있었습니다.

 

* 쉽게 표를 얻을 수 있는데, 어려운 길을 돌아갈 정치인이 있을까 싶습니다. 그들에겐 4년이 중요하지 40년이 중요하지 않습니다. 그걸 욕할 수도 없습니다. 매년 돌아오는 재계약은 월급쟁이들한테도 중요합니다. 주니어 시절부터 큰 가르침을 주던 형님이 해 주신 말이 있습니다. “자본주의의 경제적 성공은 민주주의 정치적 실패로 귀결된다.” ‘경제 민주화’는 존재할 수 없는 말입니다.

 

* 그러니 너무 큰 기대 마시고.. 제 책이나 좀 사주세요. 감사합니다.

 

* 넷플릭스 옥스포드에서의 날들 보시면서 남은 주말 잘 보내세요