macro daily_2023.03.13

 2023년 3월 13일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미 재무부 연준 예보가 SVB 전예금을 보호하는 쪽에 무게를 두고 있습니다.

(2) Fed가 은행들을 지원하기 위해 할인창구 접근 완화를 고려 중입니다.

(3) 테슬라가 배터리 비용을 낮추기 위해 중국 공급업체들도 접촉했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.888%p (+0.079%p)

한국 고객예탁금, 49.8조원 +0.9조원

K200 야간선물 등락률, +0.16% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,319.17원 (-5.33원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.898%(-0.070%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 리치몬드연은 총재 (중립 투표권 없음), "금리인상 25bp, 50bp 어떤 결과도 열려 있다"

- "SVB 파산, 경제적 수요에 미칠 영향에 초점"

한국은행

* 한은, "SVB 위기로 변동성 커질 수도" <연합>

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.10%(0.00%p)

* 인민은행 총재에 이 강 현 총재 유임

* 중국 2월 사회총융자, 3.16조위안. 예상 2.30조위안, 전월 5.98조위안

- 2월 M2, 전년비 12.9% 증가. 예상 +12.5%, 전월 +12.6%. 2016년 3월 이후 최고 

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.50%, 이탈리아 4.31%, 스프레드 1.81%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.411%(-0.095%p)

* 일본은행 총재, "금융정책, 일관되게 양적 질적 완화 계속"

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.58% (-0.28%p)

미 10년 국채 3.69% (-0.20%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.888%p (+0.079pp)

미 BBB 회사채 5.52% (-0.18%p)

미 하이일드 8.61% (-0.01%p)

이머징 국채 7.52% (-0.10%p)

이머징 주식 9.22% (+0.01%p) 

한국 주식 6.58% (+0.00%p) 

한국 3년 국채 3.71% (-0.12%p)

한국 10년 국채 3.58% (-0.13%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.130%p (-0.014%p)

한국 3년 IRS 금리 3.62% (-0.15%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (15개 -54개)

52주 최저 (58개 +15개)

* 글로벌 빅파마 (코로나 종료)

- J&J (미국 제약), Pfeizer (미국 제약)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (0.0) 

- KOSDAQ 14.2 (-0.1)

- 전기전자 19.7 (-0.0)

- 커뮤니케이션 8.9 (0.0)

- 자동차 18.1 (0.0)

- 화장품 1.9 (+0.0)

- 정유화학 20.6 (0.0)

- 조선건설기계 7.4 (0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) 미 재무부-Fed-FIDC, SVB 전예금 보호에 무게 <WaPo>

- Fed, 은행들 지원 위해 할인창구 접근 완화에 무게 

2) HSBC, SVB 영국지사 백기사 가능성 <Sky>

- 영국 총리, "SVB 파산, 영국으로 전이 가능성 없다"

3) 카카오-하이브, SM 인수전 타결. 카카오 15만원에 공개매수

4) Tesla, 배터리 비용 축소 위해 중국 기업들 접촉 <로이터> 

Column_SVB 사태는 주도주의 교체다_2023.03.12

  

- 다른 점 두가지 -  

 

* 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했는데, 다른 은행들이랑 다른 점이 두 가지 있습니다. 첫째, 기업 고객이 많습니다. 기업 중에서도 스타트업 비중이 높습니다. 지금 미국엔 스타트업만 돈이 없는데, 하필 스타트업이 주고객입니다.

 

* 미국 가계는 돈이 많습니다. 초과 저축 상태일 정도로 많습니다. 기업도 돈이 많습니다. 덜 버는 거지 못 벌지 않습니다. SVB의 예금 감소는 미국 경제 전체를 반영하지 않습니다.

 

* 둘째, SVB는 국채를 포함한 증권이 많습니다. 예금 대비 증권 비율이 SVB는 56%입니다. Bank of America가 28%로 절반입니다. 코로나 때 예금이 몰리니까 안전자산이라고 산 거 같은데, 운용을 제대로 못한 겁니다.

 

- 같은 점 하나 -

 

* 그래도 은행이라 한 은행이 의심받으면 다른 은행으로 번집니다. 인간은 나약해서 월요일 아침부터 돈 찾는 줄이 늘어설 것 같습니다.

 

* 연방예금공사(FDIC)가 예금 보장해준다는 한 마디만 하면 줄서는 사람은 없을 겁니다. 돈 드는 것도 아니어서 해줄 것 같긴 한데, 언제 해주냐가 문제입니다.

 

- 더 큰 의미 -

 

* 하고 싶은 얘긴 이런 게 아닙니다. SVB까지 이렇게 됐으니 테크는 한 사이클 끝났다고 보는 게 맞을 겁니다. VC에서 밀어줘서 비용을 커버할 때까지 매출을 키우는 전략은 이제 유효하지 않습니다.

 

* 그래도 성장을 좇는 돈들은 항상 있어서 테크를 대체할 것 같습니다. 제조, 즉 재생이거나 헬스케어입니다. 재생은 제조의 근본을 재생으로 바꾸는 것이어서 speedy scale up이 핵심이고 Capex 규모를 크게 얘기할수록 사람들이 좋아할 겁니다.

 

* 헬스케어는 중국이 고령화에 접어들었고, 치료 방법이 바뀌고 있어서 가능성이 높습니다. 코로나를 거치면서 유전학, 면역학이 급속도로 발전한 것도 국면을 바꿨습니다.

 

* SVB 사태를 보고 금리인상이 빨리 끝날 거라고 좋아하기 보단 코인, 테크로 돈이 안들어가면 어디로 갈지를 생각해 봐야 합니다.

 

남은 휴일 잘 쉬십시오

Column_워렌 버핏의 각성_2023.03.11

* 1974년 미국 경제는 침체에서 벗어났고 1975년부터 1979년까지는 성장률, 물가, 금리 전부 높았습니다. 워렌 버핏은 기민한 자본배분으로 이 시기를 통과했습니다.

 

- 헐값 인수 -

 

* 1975년 방직업체였던 버크셔 헤더웨이는 동종 업체 와움벡을 장부가보다 싸게 인수했습니다. 와움벡의 가동률은 50%였습니다. 버핏은 놀고 있는 회사를 사서 합병하는 게 신규 투자보다 낫다고 판단했습니다.

 

* 그래도 사양산업의 업황은 나아지지 않았습니다. 버핏은 경쟁과 오버캐파 상황에서 가격은 투입자본이 아니라 운영비로 결정된다고 진단했습니다. 버핏은 방직업에서 철수를 준비했습니다.

 

- 수익성 수익성 -

 

* 1970년대 후반 인플레의 성격은 경제적이면서 사회적이었습니다. 보험 심사원은 보험사들에게 높은 요율로 보험금을 지급하라고 판정했습니다. 비용이 증가하면서 보험료도 따라 인상됐지만 버핏은 좋아하지 않았습니다.

 

* 다른 보험사들과 딴판으로 보험 계약과 보험 회사를 인수했습니다. 그러면서도 계약 규모가 아닌 수익성에 초점을 두는 규율을 만들었습니다.

 

- 시간 자본 -

 

* 1979년엔 투자 포트폴리오 3분의 1을 차지하는 채권을 팔았어야 했다고 후회했습니다. 2010년, 2020년까지 보유하면 가격이 오를 수도 있지만 현금흐름이 고정되는 것보다 이 시간에 자본 이익률을 높일 기회를 갖는 것이 더 낫다고 주장했습니다.

 

* 이때부터 장부가보다 비싼 가격에 회사를 인수하기 시작했는데, 1976년 합류한 찰리 멍거의 통찰력이 있어 가능했습니다. 경품권 사업을 하던 블루칩스탬프를 통해 시즈캔디숍을 인수했고 철강회사를 사들이기도 했습니다.

 

* 1970년대 후반의 고물가, 고금리는 버핏을 각성시켰습니다. 가치는 싼 게 아닙니다. 가치는 경제적, 사회적 비용을 넘어서는 훌륭함에 있습니다. 

macro daily_2023.03.10

 2023년 3월 10일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 실리콘밸리은행의 대규모 유증 발표로 S&P 은행주가 7.3% 내렸습니다.

(2) 여파로 나스닥이 2% 하락했고 미 2년 국채금리는 17bp 떨어졌습니다.

(3) 바이든이 고소득자 자본이득 법인세 증세를 담은 예산안을 발표했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.973%p (+0.106%p)

한국 고객예탁금, 48.9조원 -0.6조원

K200 야간선물 등락률, -0.60% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,324.30원 (+2.10원)

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1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.968%(-0.035%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

한국은행

* 한은, "물가목표 수렴시기 불확실성 커. 주택시장 부진 지속 예상"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.10%(+0.10%p)

* 인민은행 총재, "중국 규제 개혁으로 효율성 높여야"

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.64%, 이탈리아 4.38%, 스프레드 1.74%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.506%(+0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.89% (-0.17%p)

미 10년 국채 3.92% (-0.06%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.973%p (+0.106pp)

미 BBB 회사채 5.73% (-0.02%p)

미 하이일드 8.64% (+0.08%p)

이머징 국채 7.64% (-0.02%p)

이머징 주식 9.21% (+0.09%p) 

한국 주식 6.58% (+0.01%p) 

한국 3년 국채 3.83% (-0.02%p)

한국 10년 국채 3.72% (+0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.116%p (+0.022%p)

한국 3년 IRS 금리 3.77% (-0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (69개 -9개)

* 글로벌 건설장비 (북미 건설경기 호조)

- Taisei (일본 건설장비), Obayashi (일본 건설장비)

52주 최저 (43개 +17개)

* 글로벌 빅파마 

- J&J (미국 제약), Roche (스위스 제약)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (0.0) 

- KOSDAQ 14.1 (0.0)

- 전기전자 19.7 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.9 (+0.0)

- 자동차 18.1 (0.0)

- 화장품 1.9 (0.0)

- 정유화학 20.6 (+0.1)

- 조선건설기계 7.4 (0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (0.0)

5. 뉴스 

1) Silicon Valley Bank(SVB), 21억달러 규모 유상증자 발표

- 스타트업 투자 손실과 스타트업 대출 수요 증가

- 2022년 말 자본총계 162억달러. 주가 -60.4% 

2) Silvergate Capital, 은행 영업 축소 및 청산 계획 

3) 미 대통령, 예산교서에서 초부유층 25% 과세 제안 

4) 중국 1월 소비자물가, 전년비 1.0% 상승. 예상 +1.9%, 전월 +2.1%

- 생산자물가, -1.4%. 예상 -1.3%, 전월 -0.8%

macro daily_2023.03.09

 2023년 3월 9일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미국 1~2월 고용지표들이 예상을 웃돌며 금리가 올랐습니다.

(2) 파월 상원 증언이 하원보단 약하다고 평가되며 주가 약세가 진정됐습니다.

(3) 네덜란드 정부가 EUV에 이어 DUV의 중국 수출도 제한합니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.082%p (-0.037%p)

한국 고객예탁금, 49.5조원 +1.2조원

K200 야간선물 등락률, +0.10% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,315.73원 (-5.62원)

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t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 3월 22일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.003%(+0.026%p)

미국 1년내 경기침체 확률 60.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* Fed 의장 (매파 투표권있음), "3월 금리인상 폭 결정하지 않았다" 

- "인플레 목표 2% 유지. 지표 뜨거우면 인상 속도 빨라져야" 

* Fed, 2023년 초 전반적인 경기활동 소폭 개선 <베이지북>

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.64%, 이탈리아 4.42%, 스프레드 1.78%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.504%(-0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.57% (0.00%p) 

미 2년 국채 5.06% (+0.05%p)

미 10년 국채 3.98% (+0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.082%p (-0.037pp)

미 BBB 회사채 5.75% (+0.04%p)

미 하이일드 8.55% (+0.05%p)

이머징 국채 7.65% (+0.03%p)

이머징 주식 9.11% (+0.06%p) 

한국 주식 6.57% (+0.07%p) 

한국 3년 국채 3.85% (+0.13%p)

한국 10년 국채 3.71% (+0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.138%p (-0.067%p)

한국 3년 IRS 금리 3.78% (+0.14%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (78개 +15개)

* 글로벌 건설장비 (북미 건설경기 호조)

- Paccar (미국 건설장비), Parker Hannifin (미국 건설장비)

52주 최저 (26개 -3개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.1 (+0.6) 

- KOSDAQ 14.1 (-0.0)

- 전기전자 19.6 (-0.0)

- 커뮤니케이션 8.9 (+0.0)

- 자동차 18.1 (+0.1)

- 화장품 1.9 (-0.1)

- 정유화학 20.5 (-0.1)

- 조선건설기계 7.4 (-0.0)

- 철강 7.3 (0.0)

- 금융 40.6 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 미 2월 ADP 민간 고용자수, 24.2만명 증가. 예상 +20.0만명, 전월 +11.9만명

- 1월 JOLT 구인자수, 1,082만명. 예상 1.054만명, 전월 1,123만명

2) 네덜란드, EUV에 이어 DUV 장비 대중국 수출 제한할 듯 <블룸버그>

- ASML, "새 조치로 실적 전망에 영향 없어"

3) 헤지펀드 Millennium, 운용 수수료 1% 성과 보수 20% 유지 

4) POSCO-SK에코플랜트, 해상 풍력시장 진출