Column_경영의 기술(2)_2023.07.01

 

- 내수주 잔혹사 -  

 

* 내수주 주가를 보고 있으면 눈물이 납니다. 특히 유통은 처참한데, 올해 실적이 좋은 것도 아니지만 모든 유통기업이 안좋은 것도 아니어서 더 눈에 띕니다.

 

* 주가는 많이 빠졌지만 EV는 큰 변화 없습니다. 코로나 이후 부채를 늘린 만큼 시총이 줄었기 때문입니다. CJ CGV는 안 죽으려고 빚을 늘렸다지만, 다른 기업들은 그 정돈 아니었는데, 빚은 늘어있습니다.

 

- 보기에 좋았다 -

 

* 코로나 같이 큰 위기를 정통으로 맞으면 안되는 사업을 접는 게 먼저지만 경쟁과 성장에 경도된 기업들은 투자를 늘려서 위기에 맞섰습니다. 마침 금리도 낮아져 있겠다 총알도 충분하다고 느꼈을 겁니다.

 

* 그래서 누구는 인터넷 쇼핑몰을 패닉바이했고, 또 다른 누구는 홈쇼핑을 인수했고, 누구는 온라인 부문 투자를 늘렸습니다. 오프라인 매장을 줄이는 것보다 온라인 매장을 늘리는 게 오너 보기에도 좋았고, 주주들도 남의 돈 빌려서 하겠다는데 크게 불편해하지 않았습니다.

 

- 발목을 잡히다 -  

 

* 문제는 코로나가 종식되고 나서부터였습니다. 큰 돈 주고 인수한 기업들은 코로나 때에도 돈을 못 벌었습니다. 그런데 코로나가 끝나버리니 더 애매해졌습니다. 발목 잡혔다는 걸 인정하지 않을 수 없습니다.

 

* 내수주가 부진한 건 인구구조가 안좋아져서도, 자산가격 하락으로 소비심리가 취약해져서도 아닙니다. 쉽게 땡긴 돈으로 밸류 안따지고 일단 질렀는데, 그게 좋은 투자가 아니었다는 게 사실로 밝혀져서입니다.

 

* 문제는 업황이 아닙니다. 경영입니다.

 

좋은 주말 되십시오

macro daily_2023.06.30

 2023년 6월 30일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미 지표가 호조를 보이고 파월이 금리인상을 원한다는 뉴스로 금리가 올랐습니다.

(2) 국내 3개월 CP 금리도 3개월 횡보 끝에 1bp 상승했습니다.

(3) 미국의 우주 투자 증가로 관련주들이 52주 신고가를 기록했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.023%p (-0.027%p)

한국 고객예탁금, 50.9조원 -0.6조원

K200 야간선물 등락률, +0.10% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,320.34원 (+2.84원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com

t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 7월 26일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.283%(+0.021%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 미 NEC 의장, "인플레 올해 하반기에 지속적으로 개선될 것"

* 애틀랜타연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "Fed 의장, 금리인상 급하다고 느끼는 듯"

- "일부 FOMC 위원들도 인상 시급하다는 입장"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.90%(+0.05%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.41%, 이탈리아 4.09%, 스프레드 1.68%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.391%(+0.002%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.07% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.86% (+0.16%p)

미 10년 국채 3.84% (+0.12%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.023%p (-0.027pp)

미 BBB 회사채 5.63% (+0.11%p)

미 하이일드 8.68% (+0.10%p)

이머징 국채 7.53% (+0.17%p)

이머징 주식 7.54% (+0.00%p) 

한국 주식 6.17% (+0.03%p) 

한국 3년 국채 3.59% (+0.03%p)

한국 10년 국채 3.63% (+0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.039%p (-0.011%p)

한국 3년 IRS 금리 3.55% (+0.03%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (93개 -9개)

* 글로벌 우주 밸류체인 (우주 관련 투자 증가)

- TransDigm (미국 항공부품), Parker Hannifin (미국 기계)

52주 최저 (2개 +2개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.6 (0.0) 

- KOSDAQ 13.4 (0.0)

- 전기전자 10.1 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.1 (-0.0)

- 자동차 23.9 (0.0)

- 화장품 1.7 (0.0)

- 정유화학 18.9 (-0.0)

- 조선건설기계 8.0 (-0.0)

- 철강 6.2 (+0.0)

- 금융 41.9 (-0.0)

5. 뉴스 

1) Citadel 증권, 회사채 거래 확대 계획

- 이달 투자등급, 연내 투기등급 회사채 거래

2) Northvolt, 캐나다에 배터리 공장 53억달러 투자

- 퀘벡주로부터 지원 받기로 

3) Nike, 회계연 4분기 매출 128.3억달러. 예상 125.9억달러

- EPS, 0.66달러. 예상 0.67달러

macro daily_2023.06.29

 2023년 6월 29일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 반기말을 맞아 오른 주식을 팔고 떨어진 채권을 사는 리밸런싱이 진행됐습니다. 

(2) 마이크론이 예상을 소폭 웃도는 매출 가이던스를 제시했습니다. 시간외 +1.8%

(3) 타이거 글로벌이 가격이 낮다는 이유로 비상장 주식 매각을 거절했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.996%p (-0.002%p)

한국 고객예탁금, 51.5조원 +0.4조원

K200 야간선물 등락률, +0.10% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,306.84원 (-0.66원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com

t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 7월 26일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.262%(-0.044%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (+1.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* Fed 의장 (매파 투표권있음), "연속 금리인상 가능성 배제하지 않을 것"

- "정책 결정자들, 올해 추가 50bp 인상 의견"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.85%(+0.05%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.31%, 이탈리아 3.97%, 스프레드 1.66%p)

* 일부 ECB 위원들, 보다 빠른 자산축소 방법 검토 중

- 다른 위원들, 채권 재투자 단계적 주단 선호 

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.389%(+0.015%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.07% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.70% (-0.06%p)

미 10년 국채 3.71% (-0.05%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.996%p (-0.002pp)

미 BBB 회사채 5.51% (-0.06%p)

미 하이일드 8.58% (-0.14%p)

이머징 국채 7.36% (-0.10%p)

이머징 주식 7.54% (-0.06%p) 

한국 주식 6.14% (+0.01%p) 

한국 3년 국채 3.56% (+0.01%p)

한국 10년 국채 3.61% (+0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.050%p (-0.002%p)

한국 3년 IRS 금리 3.52% (+0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (102개 +26개)

* 글로벌 항공 (델타 긍정적 시각)

- Delta Airline (미국 항공), Japan Airline (일본 항공)

52주 최저 (0개 -2개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.6 (+0.1) 

- KOSDAQ 13.4 (-0.1)

- 전기전자 10.0 (-0.1)

- 커뮤니케이션 8.1 (0.0)

- 자동차 23.9 (0.0)

- 화장품 1.7 (-0.0)

- 정유화학 18.9 (+0.0)

- 조선건설기계 8.0 (+0.0)

- 철강 6.2 (0.0)

- 금융 41.9 (-0.0)

5. 뉴스 

1) Micron, 회계연 4분기 매출 가이던스 37억~41억달러 제시. 예상 38.7억달러

- "매출 저점 통과했다. 중국의 결정은 분명 역풍"

2) 미 행정부, AI 반도체 수출 규제 강화 계획 <블룸버그> 

3) Tiger Global, 보유 중인 사모자산 매각 거절 <블룸버그>

- "매수 의향 가격 지나치게 낮아" 

4) UN, 러시아 흑해 곡물협정 탈퇴 가능성으로 식량 파동 경고  

- 우크라이나 밀 수출 절반이 흑해 통해 수출

macro daily_2023.06.28

 2023년 6월 28일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 중국 정부가 실업률에 대해 부정적 글을 쓴 작가를 제재했습니다.

(2) 미 주택 가격과 판매가 예상을 웃돌았고 기준금리 예상치가 높아졌습니다.

(3) 우크라이나 국채가 한주새 48% 급등했고 모건이 워런트를 매입했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.994%p (+0.024%p)

한국 고객예탁금, 51.1조원 +0.5조원

K200 야간선물 등락률, +0.48% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,297.05원 (-3.35원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com

t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 7월 26일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.306%(+0.055%p)

미국 1년내 경기침체 확률 64.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.80%(+0.45%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.35%, 이탈리아 3.98%, 스프레드 1.63%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.374%(+0.013%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.07% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.76% (+0.03%p)

미 10년 국채 3.76% (+0.05%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.994%p (+0.024pp)

미 BBB 회사채 5.57% (+0.06%p)

미 하이일드 8.72% (-0.28%p)

이머징 국채 7.46% (+0.03%p)

이머징 주식 7.60% (-0.01%p) 

한국 주식 6.13% (-0.01%p) 

한국 3년 국채 3.55% (-0.02%p)

한국 10년 국채 3.60% (-0.00%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.052%p (+0.015%p)

한국 3년 IRS 금리 3.51% (-0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (76개 +39개)

* 미 주택건설 (신규주택판매 호조)

- Lennar (미국 주택건설), DR Horton (미국 주택건설)

52주 최저 (2개 -42개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.5 (-0.3) 

- KOSDAQ 13.5 (0.0)

- 전기전자 10.1 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.1 (0.0)

- 자동차 23.9 (0.0)

- 화장품 1.7 (0.0)

- 정유화학 18.9 (-0.1)

- 조선건설기계 8.0 (0.0)

- 철강 6.2 (0.0)

- 금융 41.9 (+0.1)

5. 뉴스 

1) 중국 정부, 유명 작가 웨이보 글 게재 금지

- 중국 실업률과 증시에 해로운 정보 퍼뜨린 혐의

2) 미 금융 인턴 급여, 올해 19% 상승. 테크서 해고된 인력들 채용중 <블룸버그> 

3) 우크라이나 국채가격 한주새 달러당 0.27서 0.40로 상승

- Morgan Stanley Investment, 우크라이나 국채 워런트 매입

4) 라면 3사, 출고가 인하. 밀가루 제조사도 인하 고려

macro daily_2023.06.27

 2023년 6월 27일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 옐런이 7월 초 고위급 경제대화를 위해 중국을 방문합니다.

(2) 블랙록이 은행대출이 경색된 틈을 타 사모대출펀드를 출시합니다.

(3) 화이자가 안전문제로 비만치료제 개발을 중단했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.018%p (-0.012%p)

한국 고객예탁금, 50.6조원 +0.1조원

K200 야간선물 등락률, 0.00% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,303.89원 (-2.11원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com

t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 7월 26일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.262%(+0.004%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 뉴욕연은 총재 (중립 투표권있음), "높은 인플레 환경에선 물가 안정을 위해 강한 행동 필요"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.35%(+0.35%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.30%, 이탈리아 3.95%, 스프레드 1.65%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.361%(-0.008%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.07% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.73% (-0.01%p)

미 10년 국채 3.71% (-0.02%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.018%p (-0.012pp)

미 BBB 회사채 5.51% (-0.02%p)

미 하이일드 9.01% (+0.20%p)

이머징 국채 7.43% (+0.02%p)

이머징 주식 7.61% (+0.07%p) 

한국 주식 6.14% (-0.03%p) 

한국 3년 국채 3.57% (-0.04%p)

한국 10년 국채 3.60% (-0.07%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.037%p (-0.021%p)

한국 3년 IRS 금리 3.53% (-0.04%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (37개 -20개)

* 애플 밸류체인 (아이폰 새모델 출시 기대)

- Apple (미국 IT H/W), Hon Hai (대만 ODM)

52주 최저 (44개 +36개)

* 한국 정유 (국제유가 하락)

- SK (한국 복합기업), S-Oil (한국 정유)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.8 (0.0) 

- KOSDAQ 13.5 (0.0)

- 전기전자 10.0 (+0.0)

- 커뮤니케이션 8.1 (0.0)

- 자동차 23.9 (0.0)

- 화장품 1.7 (-0.0)

- 정유화학 19.0 (-0.1)

- 조선건설기계 8.0 (+0.1)

- 철강 6.2 (0.0)

- 금융 41.8 (0.0)

5. 뉴스 

1) 미 재무장관, 7월 중국 방문 계획. 첫 고위급 경제 대화 <블룸버그>

2) BlackRock, 리테일 사모신용펀드 출시 

- 미 은행 대출 경색의 반사 수혜 기대 

3) Pfizer, 안전 문제로 비만 치료제 개발 중단

macro daily_2023.06.26

 2023년 6월 26일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 다음 미 대선서 바이든이 트럼프에 승리할 것으로 조사됐습니다.

(2) 정부가 다음달 부동산 규제 완화를 검토하는 것으로 전해졌습니다.

(3) 주요국 6월 제조업 PMI 잠정치가 코로나 이후 최저로 하락했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -1.007%p (-0.011%p)

한국 고객예탁금, 50.5조원 -0.5조원

K200 야간선물 등락률, -0.46% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,307.44원 (+3.19원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com

t.me/rafikiresearch

1.중앙은행들

- 2023년 7월 26일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.258%(-0.005%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 애틀랜타연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "올해 남은 기간 기준금리 동결 선호"

- "2024년 말 또는 2025년에 PCE 목표 근접" 

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(-0.20%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.35%, 이탈리아 3.97%, 스프레드 1.62%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.369%(-0.010%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.07% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.74% (-0.04%p)

미 10년 국채 3.73% (-0.06%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -1.007%p (-0.005pp)

미 BBB 회사채 5.53% (-0.06%p)

미 하이일드 8.81% (-0.01%p)

이머징 국채 7.41% (-0.12%p)

이머징 주식 7.54% (+0.01%p) 

한국 주식 6.17% (+0.06%p) 

한국 3년 국채 3.61% (+0.02%p)

한국 10년 국채 3.67% (+0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.058%p (+0.003%p)

한국 3년 IRS 금리 3.57% (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (57개 -18개)

* 글로벌 의료장비 (AI 수혜 기대)

- Boston Scientific (미국 의료장비), McKesson (미국 의료장비)

52주 최저 (8개 +7개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 181.8 (-0.1) 

- KOSDAQ 13.5 (+0.0)

- 전기전자 10.0 (+0.0)

- 커뮤니케이션 8.1 (-0.1)

- 자동차 23.9 (0.0)

- 화장품 1.7 (-0.0)

- 정유화학 19.1 (-0.0)

- 조선건설기계 7.9 (+0.0)

- 철강 6.2 (0.0)

- 금융 41.8 (-0.1)

5. 뉴스 

1) 바이든 현 미국 대통령, 트럼프 전 대통령에 49% vs. 45%로 앞서 <NBC>

2) 정부, 내달 양도세 포함 부동산 규제 완화할 듯 <연합>

3) SpaceX, 사모시장서 기업가치 1,500억달러에 거래 <블룸버그>

4) 유로존 6월 제조업 PMI 잠정치, 43.6. 예상 44.8, 전월 44.8

Column_경영의 기술(1)_2023.06.24

  

- 웰컴 렉섬 -  

 

* 친구가 아이디 빌려줘서 본 디즈니 플러스 다큐 ‘웰컴 렉섬’은 웨일즈 최하위리그 축구 팀의 실화입니다. 렉섬 AFC는 코로나가 한창일 때 ‘데드풀’ 라이언 레이놀즈가 인수했습니다.

 

* 라이언 레이놀즈는 렉섬 AFC를 회생시키기 위해 지역 공동체의 지지부터 확보합니다. 서포터스, 팬,자원봉사자들의 얘기를 듣습니다.

 

* 구단주로서 문제를 직접 해결합니다. SNS로 팬들이 원하는 선수가 누구인지 알아내고 틱톡, 익스피디아로부터 스폰서십도 따옵니다. 그 돈으로 팀을 정비합니다. 일은 칼 같아서 첫해 팀이 목표를 달성 못하자 코치와 선수 10명을 교체합니다.

 

- 기업 사냥꾼 -

 

* ‘웰컴 렉섬’은 바이아웃 PE가 2023년에 어떻게 돈을 벌어야 하는지를 보여주는 경영 전략에 대한 이야기이기도 합니다. 바이아웃 PE 하면 KKR의 RJR나비스코 인수, 론스타의 외환은행 인수처럼 기업 사냥꾼의 이미지가 따라오는데, 너무 옛날 스타일입니다.

 

* SNS 세상에서 그렇게 돈 벌겠다고 하면 반발이 생길 수밖에 없고 과정은 소모적이고 비효율적이 됩니다. 라이언 레이놀즈가 인수하기 전 렉섬 AFC는 서포터스들이 소유하고 있었는데, 경기장을 밀고 건물을 짓겠다는 전 구단주를 몰아낸 거였습니다.

 

- 기업회생꾼 -

 

* 바이아웃 PE는 운영을 효율화(구조조정)하고, 부채를 일으키고(LBO), 공개되지 않은 정보에 접근하고, 매수 매도 타이밍을 조절해 돈을 법니다. 이건 30년 전이나 지금이나 같습니다.

 

* 지금의 효율화는 사람을 자르는 것보다 적시에 조언하는 데 초점을 맞춥니다. GE의 전설적인 CEO잭 웰치는 은퇴하고 PE의 자문역으로 활동했는데, 그는 투자 기업들에 불경기엔 후퇴하지 말고 약해진 경쟁자들을 쓰러뜨리라고 조언했습니다. 바이아웃 PE의 알파는 비정한 돈질에서 나오지 않습니다. 전문적이고 친절한 조언에서 나옵니다.

 

* 올해 렉섬 AFC는 결국 승격에 성공했습니다. 렉섬 AFC의 모든 관계자들은 라이언 레이놀즈가 구단주로 남아주길 바랍니다. 현대의 바이아웃 PE는 돈을 빼앗지 않았습니다. 공동체-기업-자본을 연결해주고 그걸 나눌 뿐입니다.

 

좋은 주말 되십시오