Column_De CAPEXing_2023.05.06

 - 경제지표 보는 법 –

 

* 친구가 선물해 준 책 중에 2000년대 중반 미국 소비재 애널리스트가 쓴 경제지표 보는 법과 관련된 게 있습니다.

 

* 30년 넘게 경제지표를 따라다닌 저자는 무 자르듯 정리해 줍니다. 1) 가장 중요한 건 GDP의 3분의 2를 차지하는 소비입니다. 2) 소비가 좋으면 재고를 늘리고 3) 그래도 모자라면 Capex를 한다는 게 책의 요지입니다.

 

- 미국 경제지표 -

 

* 요즘 미국 경제지표가 아리까리합니다. 그럴 땐 보통 소비만 좋습니다. 재고를 쌓을 만큼도 아니고 투자를 할 정도는 더더욱 아닐 때 방향이 없어 보입니다. 오래 계속되면 골드락스라는 말도 들리기 시작합니다.

 

* 그래서 어제 고용지표가 예상을 웃돌았지만 시장의 반응은 월요일 SLOOS(은행 대출 담당자 서베이)가 더 중요하다였습니다. 은행들이 대출에 빡빡해지면 실물 경기는 결국 꺾이기 때문입니다. 사람들은 SLOOS를 보고 투자를 소비로 제한할지, 아니면 다른 범위까지 넓힐지를 결정할 겁니다.

 

- De GROWTHing-

 

* 작년 이맘때쯤 인플레이션이 꽤 심각한 걸로 드러나면서 투자자들은 포트에서 성장주를 줄이고 금융 산업재를 늘려 인플레를 헤지했습니다. 이걸 De-GROWTHing이라고 불렀습니다.

 

* 사실 성장주로 묶여 있는 주식들은 넓은 의미에서 소비주입니다. 애플, 구글, 아마존, 마이크로소프트, 테슬라, 넷플릭스는 다 소비재를 파는 기업들입니다.

 

- De CAPEXing -

 

* 이제 분위기는 다시 달라졌습니다. 경기가 애매해지면 가장 먼저 줄이는 건 Capex고 거기서 더 애매해지면 재고입니다.

 

* 투자자들은 캐시플로의 가시성을 투자의 최우선 순위에 둘 겁니다. 당연히 Capex 많은 기업은 투자의 후순위로 밀릴 수밖에 없습니다.

 

* 성장주를 다시 사겠다고 하면 생각 없어 보일 수 있으니, 포트폴리오의 De CAPEXing을 하겠다고 하면 좀 나아 보일 겁니다. 2021년 9월 이전으로 생각을 돌릴 때입니다.

 

좋은 연휴 되십시오

macro daily_2023.05.04

 2023년 5월 4일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 퀄컴이 중국 스마트폰 시장의 의미있는 회복 근거가 없다고 진단했습니다.

(2) 파월 의장이 이제 신용 긴축에 관심을 집중할 것이라고 말했습니다.

(3) 경기 우려로 WTI가 두달 만에 다시 70달러를 밑돌았습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.508%p (+0.053%p)

한국 고객예탁금, 54.2조원 +1.1조원

K200 야간선물 등락률, +0.20% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,333.50원 (-4.60원)

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1.중앙은행들

- 2023년 6월 15일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.080%(+0.038%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* FOMC, 기준금리 5.00~5.25%로 25bp 인상

- 성명, '추가 긴축 적절' -> '추가 긴축 적절한지 결정'으로 변경

* Fed 의장 (매파 투표권있음), "경제 완만하게 성장할 것. 침체 아닐 것"

- "어쩌면 충분히 긴축적 수준에 있거나 멀지 않을 것"

- "Fed 관심은 신용 긴축에 집중"

한국은행

* 한은 총재, "근원 인플레 아직 뿌리깊어. 기대보다 고금리 오래 지속 가능성"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.40%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.24%, 이탈리아 4.11%, 스프레드 1.87%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.421%(0.000%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.83% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.87% (-0.11%p)

미 10년 국채 3.36% (-0.06%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.508%p (+0.053pp)

미 BBB 회사채 5.20% (-0.05%p)

미 하이일드 8.49% (+0.14%p)

이머징 국채 7.44% (+0.09%p)

이머징 주식 8.08% (+0.01%p) 

한국 주식 6.16% (+0.06%p) 

한국 3년 국채 3.27% (-0.05%p)

한국 10년 국채 3.31% (-0.06%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.047%p (+0.005%p)

한국 3년 IRS 금리 3.21% (-0.05%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (개 개)

52주 최저 (개 개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 175.0 (-1.0) 

- KOSDAQ 14.3 (+0.4)

- 전기전자 11.4 (+0.0)

- 커뮤니케이션 8.5 (0.0)

- 자동차 23.6 (0.0)

- 화장품 1.7 (-0.0)

- 정유화학 19.2 (-0.1)

- 조선건설기계 7.6 (0.0)

- 철강 6.9 (0.0)

- 금융 39.4 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 미 증권위, 대형 헤지펀드 주요 손실시 72시간 내 보고 의무화 <블룸버그>

2) 미 4월 ADP 민간고용자수, 29.6만명 증가. 예상 +15.0만명, 전월 +14.5만명

- ISM 서비스업지수, 51.9. 예상 51.8, 전월 51.2

3) Qualcomm, 3분기 매출 가이던스 81억~89억달러 제시. 예상 92.5억달러

- "중국서 의미있는 회복 증거 없다"

- "2023년 스마트폰 시장, 높은 한자릿수 역성장"

- "향후 두개 분기 동안 재고조정"

4) 러시아, "크렘린궁 드론 두대로부터 공격받아. 푸틴 안전"

- 우크라이나 대통령, "우리와 무관"

macro daily_2023.05.03

 2023년 5월 3일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) FOMC를 하루 앞두고 FRC 파산 여전으로 미 지역은행이 6% 급락하며 주식시장이 내렸습니다.

(2) AMD가 PC 수요는 반등하고 서버 수요는 혼전을 빚을 것으로 예측했습니다.

(3) 스타벅스가 중국 매출이 예상을 웃돈 데 힘입어 호실적을 기록했습니다. 

미 10-2년 장단기 금리차 -0.561%p (+0.010%p)

한국 고객예탁금, 53.1조원 -0.3조원

K200 야간선물 등락률, -0.47% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,339.61원 (-2.24원)

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1.중앙은행들

- 2023년 5월 3일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.047%(-0.020%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

한국은행

* 한은 금통위원, "성장 물가 금융상황 보며 추가 긴축 결정" <4월 의사록>

- "금융안정 상황, 통화정책 기조변화에 변곡점 될 수도"

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.40%(0.00%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.25%, 이탈리아 4.17%, 스프레드 1.92%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.421%(+0.014%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.83% (0.00%p) 

미 2년 국채 3.99% (-0.14%p)

미 10년 국채 3.43% (-0.13%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.561%p (+0.010pp)

미 BBB 회사채 5.25% (-0.13%p)

미 하이일드 8.35% (-0.27%p)

이머징 국채 7.35% (-0.23%p)

이머징 주식 8.07% (+0.00%p) 

한국 주식 6.10% (-0.08%p) 

한국 3년 국채 3.32% (+0.02%p)

한국 10년 국채 3.37% (+0.01%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.042%p (-0.025%p)

한국 3년 IRS 금리 3.26% (+0.03%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (개 개)

52주 최저 (개 개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 176.0 (0.0) 

- KOSDAQ 13.9 (0.0)

- 전기전자 11.4 (-0.6)

- 커뮤니케이션 8.5 (-0.0)

- 자동차 23.6 (+0.0)

- 화장품 1.7 (-0.1)

- 정유화학 19.3 (-0.3)

- 조선건설기계 7.6 (+0.0)

- 철강 6.9 (-0.0)

- 금융 39.4 (-0.1)

5. 뉴스 

1) 스탠 드럭큰밀러, "미 재정문제, 부채한도 이상의 문제 만들 것"

2) AMD, 2분기 매출 가이던스 50억~56억달러 제시. 예상 55억달러

- CEO, "1분기 PC 바닥. 2분기 하반기 개선"

- "기업 서버 2분기 수요 혼재"

3) Starbucks 회계연 2분기 매출 11% 증가. 예상 +7.3%

- 북미 +12% 예상 +9%, 중국 +3%, 예상 -10%

4) 미 3월 JOLT 구인자수, 959만명. 예상 973만명, 전월 997만명

macro daily_2023.05.02

 2023년 5월 2일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 4월 한국 수출과 중국 제조업 PMI가 예상보다 부진했습니다.

(2) JP모건이 지역은행 조정을 언급했고 Fed는 유동성 관리를 주문했습니다. 

(3) 메타 컴캐스트가 대규모 회사채 발행을 발표하며 국채금리 상승에 영향을 미쳤습니다. 

미 10-2년 장단기 금리차 -0.571%p (+0.013%p)

한국 고객예탁금, 53.4조원 +0.0조원

K200 야간선물 등락률, +0.34% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,340.73원 (+2.23원)

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1.중앙은행들

- 2023년 5월 3일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.067%(+0.029%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 6명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 1명 

* 바 Fed 위원, "은행들의 유동성과 자본요건 개선에 중점둘 것"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.40%(-0.10%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.31%, 이탈리아 4.17%, 스프레드 1.88%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.407%(+0.013%p)

* 일본은행, 포워드 가이던스 변경. 코로나 금리 언급 삭제

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.83% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.14% (+0.14%p)

미 10년 국채 3.57% (+0.15%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.571%p (+0.013pp)

미 BBB 회사채 5.38% (+0.16%p)

미 하이일드 8.63% (+0.18%p)

이머징 국채 7.58% (+0.13%p)

이머징 주식 8.07% (-0.04%p) 

한국 주식 6.18% (0.00%p) 

한국 3년 국채 3.30% (+0.02%p)

한국 10년 국채 3.36% (+0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 +0.067%p (+0.008%p)

한국 3년 IRS 금리 3.23% (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (개 개)

52주 최저 (개 개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 176.0 (+0.9) 

- KOSDAQ 13.9 (+0.2)

- 전기전자 12.0 (+0.8)

- 커뮤니케이션 8.5 (-0.0)

- 자동차 23.6 (0.0)

- 화장품 1.8 (-0.0)

- 정유화학 19.6 (-0.1)

- 조선건설기계 7.6 (+0.1)

- 철강 6.9 (+0.1)

- 금융 39.5 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 한국 4월 수출, 전년비 14.2%. 예상 -12.2%, 전월 -13.6%

- 중국 4월 제조업 PMI, 49.2. 예상 51.4, 전월 51.9

- 미 4월 ISM 제조업지수, 47.1. 예상 46.8, 전월 46.3

2) JP Morgan, First Republic Bank 인수

- FDIC에 106억달러 지불

- FDIC, JP Morgan에 500억달러 공여

- JP Morgan CEO, "지역은행 지원. 지역은행들 조정될 것"

3) Meta Comcast Hershey, 220억달러 회사채 발행 발표

4) 미 3월 PCE 디플레이터, 전년비 4.6% 상승. 예상 +4.6%, 전월 +4.7%

Column_화식열전_2023.04.29

  

- 중국의 부자들 -

 

* 사마천의 사기 화식열전에는 2000년 전 부자들의 이야기가 실려있습니다. 지금의 부자들과는 많이 다릅니다.

 

* 주로 상인, 유통업자들이 부자였습니다. 중국은 땅덩어리가 워낙 넓어서 한 지역의 물건을 다른 지역으로 나르기만 해도 큰 돈을 벌 수 있었습니다.

 

- 순환의 중요성 -

 

* 중국 부자들은 2000년 전에 유통의 중요성을 간파했습니다. 역사에 처음 기록된 이코노미스트 월나라 계연은 제자 범려에게 쌀 한말 가격이 20전으로 떨어지면 농민이 가난해지고, 90전으로 올라가면 상인이 곤란해지므로 30~80전에서 유지해야 한다고 조언했습니다.

 

* 그러기위해선 순환이 멈추면 안되는데, 1) 축적하고 2) 증식해서 3) 배분해야 농민, 상인, 나라가 부강해진다고 했습니다. 가격이 비쌀 때 사서 더 오르기를 바라면 화를 입는다며 사재기를 경계했습니다.

 

- 리스크 –

 

* 위험한 곳으로 물건을 옮기면 더 큰 돈을 벌 수 있었습니다. 그래서 전쟁터로 물건를 실어나른 사람들이 거부 반열에 올랐고, 그들은 권력자와 이익을 공유할 수밖에 없었습니다. 왕의 나라에서 정경유착은 가장 빨리 돈을 벌 수 있는 방법입니다.

 

* 이들에게 가장 큰 불확실성은 국유화입니다. 왕이 쌩까면 끝입니다. 한나라 무제는 철과 소금을 국가에서 전매하게 했습니다. 세계사 시간에 영혼 없이 외운 이 조치는 한나라의 여러 상인들을 파산시켰고, 물가를 급등시켜 농민들의 삶을 파괴했습니다.

 

- 부자들의 말로 –

 

* 책을 읽고 나면 시진핑의 캐치프레이즈 ‘공동의 부유’가 굉장히 거슬립니다. 공동의 부유가 국가의 부유로 언제 바뀔지 모릅니다.

 

* 화식열전에 등장하는 중국 부자들의 끝은 대체로 비슷했습니다. 왕이 경제를 망치고, 부자들은 직언합니다. 그러다 기록에서 사라집니다.

 

근로자의 날 잘 쉬십시오