macro daily_2024.03.04

 2024년 3월 4일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 2월 수출이 4.8% 증가해 예상치 1.4%를 웃돌았습니다.

(2) 미 증시가 AI가 견인하는 반도체주를 중심으로 신고가를 경신했습니다.

(3) OPEC이 2분기까지 감산을 연장하며 WTI가 80달러를 넘었습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.352%p (+0.022%p)

한국 고객예탁금, 54.8조원 -1.1조원

K200 야간선물 등락률, -0.24% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,330.17원 (-1.23원)

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1.중앙은행들

- 2024년 3월 20일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.318%(-0.004%p)

미국 1년내 경기침체 확률 40.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 5명 

- 중립 : 5명

- 비둘기파 : 1명 

- 극비둘기파 : 4명 

* 쿠글러 Fed 이사 (극비둘기파 투표권있음), "디스인플레 지속 진전에 대해 조심스레 낙관적"

* 뉴욕연은 총재 (중립 투표권있음), "올해 늦은 시점에 기준금리 내리게 될 것 같다"

* 애틀랜타연은 총재 (중립 투표권있음), "올해 여름 기준금리 인하 적절할 것"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.00%(-0.10%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.41%, 이탈리아 3.88%, 스프레드 1.47%p)

* 이탈리아 중앙은행장, "인플레 예상보다 빠르게 하락 중"

일본은행 : 10년 국채금리 목표 상한 1% vs. 0.700%(+0.007%p)

* 다카타 BOJ 위원, "통화정책 기어 더 낮춰도 괜찮아"

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.53% (-0.10%p)

미 10년 국채 4.18% (-0.08%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.352%p (+0.022pp)

미 BBB 회사채 5.53% (-0.05%p)

미 하이일드 7.82% (-0.01%p)

이머징 국채 7.26% (-0.07%p)

이머징 주식 7.02% (+0.02%p) 

한국 주식 8.19% (+0.00%p) 

한국 3년 국채 3.38% (+0.02%p)

한국 10년 국채 3.48% (+0.03%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.098%p (+0.011%p)

한국 3년 IRS 금리 3.36 (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (250개 +72개)

* 글로벌 반도체장비 (AI가 이끄는 투자 수요)

- Applied Materials (미국 반도체장비), KLA (미국 반도체장비)

52주 최저 (1개 0개)

4. 한국시장

* 2024년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 250.5 (-0.7) 

- KOSDAQ 10.0 (-0.0)

- 전기전자 52.7 (-0.1)

- 커뮤니케이션 8.8 (-0.0)

- 자동차 25.5 (0.0)

- 화장품 1.8 (0.0)

- 정유화학 16.8 (-0.0)

- 조선건설기계 8.1 (-0.0)

- 철강 5.2 (-0.1)

- 금융 41.5 (0.0)

5. 뉴스 

1) 한국 2월 수출, 전년비 4.8% 증가. 예상 +1.4%, 전월 +18.0%

2) 미 1월 근원 PCE, 2.8% 상승. 예상 +2.8%, 전월 +2.9%

3) 미 2월 ISM 제조업지수, 47.8. 예상 49.5, 전월 49.1

- 신규주문 49.2, 고용 45.9

4) NYCB, 대출 감독서 '중대 약점' 발견 공시. 주가 -26% 

5) OPEC+, 200만 b/d 공급제한 2분기까지 유지키로

Column_15년된 버릇_2024.02.29

  

- 미국 레버리지 사이클 -

 

* 지금 미국 주식시장을 1990년대 중후반과 비교하는데, 동의합니다. IT가 주도주여서가 아니라 레버리지 사이클이 비슷해서 입니다.

 

* 미국 가계, 기업의 순부채 비율은 1990년대 중반부터 상승하기 시작했습니다. 가계는 집 샀고, 기업은 IT 인프라 깔았습니다. 인간은 본래 미래를 낙관하면 빚을 늘리고 비관하면 빚을 줄입니다. 그래서 레버리지의 선행지표는 금리가 아니라 소비자신뢰지수입니다.

 

- 15년 만에 끝난 디레버리지 -

 

* 미국의 레버리지 피크는 2008년이었습니다. 그때부터 가계와 기업이 동시에 빚을 줄이기 시작했습니다. 정부는 얼마되지도 않는 수요를 만들어야 했고 Fed는 디레버리지를 돕기 위해 금리 내리고 자산도 사줬습니다.

 

* 2020~21년 코로나로 정신없을 때 미국의 민간 부문 디레버리지가 끝났습니다. 코로나로 끝난 게 아니라 끝날 때가 돼서 끝났습니다.

 

- 뒤집히는 상식 -  

 

* 문제는 2008년부터 2022년까지 생긴 버릇을 한번에 털어내기 어렵다는 겁니다. 제일 심한 게 금리 내려야 주가 오른다는 생각입니다. 디레버리지 사이클에선 비용을 줄여야 이익이 늘었으니까 그게 맞았는데, 레버리지 사이클에선 투자가 늘어야 주가가 오르니까 다릅니다. 금리 상승은 성장의 부산물 같은 겁니다.

 

* 금리인하만 기다리다간 아무 것도 못하고 끝날 수도 있습니다. 금리가 떨어진다는 건 투자가 잘 안되고 있다는 건데, 그러면 다음에 투자할 데가 나타날 때까지 기다려야 하고 그 동안 주가는 횡보하거나 빠질 겁니다.

 

* 주식시장의 작동 매뉴얼이 달라졌습니다. 1990년대가 정답이라는 게 아닙니다. 레버리지 사이클에선 자산가격이 어떻게 움직이는지 알아야 한다는 겁니다.

 

좋은 주말 되십시오

macro daily_2024.02.29

 2024년 2월 29일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 오늘 밤 1월 PCE 발표를 앞두고 미 증시가 내렸습니다.

(2) 미국 모기지 수요가 고금리로 1995년 이후 최저 수준까지 감소했습니다.

(3) LG전자가 메타와 협업한 XR 기기를 내년 상용화합니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.378%p (+0.017%p)

한국 고객예탁금, 56.0조원 +1.4조원

K200 야간선물 등락률, -0.36% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,334.45원 (+0.80원)

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1.중앙은행들

- 2024년 3월 20일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.322%(0.000%p)

미국 1년내 경기침체 확률 40.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 5명 

- 중립 : 5명

- 비둘기파 : 1명 

- 극비둘기파 : 4명 

* 뉴욕연은 총재 (중립 투표권있음), "올해 3번 금리인하 합리적. 날짜 아닌 데이터에 달렸다"

* 애틀랜타연은 총재 (중립 투표권 있음), "3월에 인플레 2%로 떨이지길 바라는 건 너무 빨라"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.10%(-0.05%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.45%, 이탈리아 3.88%, 스프레드 1.43%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 상한 1% vs. 0.700%(+0.007%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.64% (-0.04%p)

미 10년 국채 4.26% (-0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.378%p (+0.017pp)

미 BBB 회사채 5.58% (-0.04%p)

미 하이일드 7.83% (+0.00%p)

이머징 국채 7.34% (-0.03%p)

이머징 주식 7.00% (-0.03%p) 

한국 주식 8.19% (-0.11%p) 

한국 3년 국채 3.36% (0.00%p)

한국 10년 국채 3.45% (+0.02%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.087%p (+0.022%p)

한국 3년 IRS 금리 3.34 (-0.01%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (178개 +1개)

* 글로벌 반도체장비 (AI가 이끄는 투자 수요)

- 한미반도체 (한국 반도체장비), Canon (일본 반도체장비)

52주 최저 (1개 0개)

4. 한국시장

* 2024년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 251.2 (-0.7) 

- KOSDAQ 10.0 (-0.1)

- 전기전자 52.8 (-0.1)

- 커뮤니케이션 8.8 (-0.0)

- 자동차 25.5 (0.0)

- 화장품 1.8 (-0.0)

- 정유화학 16.8 (-0.0)

- 조선건설기계 8.1 (-0.1)

- 철강 5.3 (0.0)

- 금융 41.5 (+0.0)

5. 뉴스 

1) 미 모기지 수요, 1995년 이후 최저수준으로 감소 <MBA>

2) 중국 규제당국, 퀀트 트레이딩 단계적 폐지키로 <블룸버그>

3) LG전자, Meta와 협력한 XR 기기 내년 상용화 

macro daily_2024.02.28

 2024년 2월 28일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 블랙록이 액티브 운용의 새 시대가 열렸다고 주장했습니다.

(2) 애플이 10년 간 이어오던 전기차 프로젝트를 접습니다.

(3) 마이크론 등 메모리 반도체주가 AI 수혜 기대로 사상최고가를 기록했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.394%p (+0.055%p)

한국 고객예탁금, 54.6조원 +1.2조원

K200 야간선물 등락률, +0.16% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,330.67원 (-0.48원)

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1.중앙은행들

- 2024년 3월 20일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.322%(-0.002%p)

미국 1년내 경기침체 확률 40.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 5명 

- 중립 : 5명

- 비둘기파 : 1명 

- 극비둘기파 : 4명 

* 보우먼 Fed 이사 (극매파 투표권있음), "금리 내리기에 너무 일러"

* 캔자스시티연은 총재 (매파 투표권없음), "Fed, 인내심 갖고 설득력 있는 증거 기다려야"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.15%(0.00%p)

* 인민은행, 테크 등 7개 분야 금융지원 강화해야

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.46%, 이탈리아 3.90%, 스프레드 1.44%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 상한 1% vs. 0.693%(+0.007%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.70% (-0.02%p)

미 10년 국채 4.30% (+0.03%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.394%p (+0.055pp)

미 BBB 회사채 5.62% (+0.03%p)

미 하이일드 7.83% (+0.01%p)

이머징 국채 7.37% (-0.02%p)

이머징 주식 7.03% (+0.03%p) 

한국 주식 8.30% (+0.07%p) 

한국 3년 국채 3.36% (+0.03%p)

한국 10년 국채 3.43% (+0.03%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.065%p (+0.003%p)

한국 3년 IRS 금리 3.35 (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (177개 -72개)

* 글로벌 메모리 (AI가 이끄는 메모리 수요)

- Micron (미국 반도체), Seagate (미국 반도체)

52주 최저 (1개 -1)

4. 한국시장

* 2024년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 251.9 (+1.8) 

- KOSDAQ 10.1 (0.0)

- 전기전자 52.9 (+0.0)

- 커뮤니케이션 8.8 (-0.0)

- 자동차 25.5 (0.0)

- 화장품 1.8 (-0.0)

- 정유화학 16.8 (-0.1)

- 조선건설기계 8.2 (+0.0)

- 철강 5.3 (-0.0)

- 금융 41.5 (+0.0)

5. 뉴스 

1) BlackRock, "액티브 운용의 새로운 시대 열렸다"

- "고금리, 인플레, 지정학적 위험 등으로"

2) Apple, 10년 이어온 전기차 계획 접고 생성형 AI에 집중

3) 미 상무장관, "2030년까지 고성능 반도체 20% 제조 계획"

4) G20 초안, 세계경제 연착륙 가능성 커져. 디스인플레, 예상보다 높아질 위험

macro daily_2024.02.27

 2024년 2월 27일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 마이크론이 2분기부터 HBM3를 출하한다고 밝히며 올랐습니다.

(2) 미 2월 회사채 발행이 2월 기준 사상최대를 기록했습니다.

(3) 주식 모멘텀이 약해진 가운데 비트코인이 5.4만달러까지 뛰었습니다. 

미 10-2년 장단기 금리차 -0.439%p (+0.002%p)

한국 고객예탁금, 53.4조원 -0.2조원

K200 야간선물 등락률, +0.24% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,330.18원 (-0.87원)

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1.중앙은행들

- 2024년 3월 20일 금리선물 Fed Fund 내재금리 5.324%(0.000%p)

미국 1년내 경기침체 확률 40.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 2명 

- 매파 : 5명 

- 중립 : 5명

- 비둘기파 : 1명 

- 극비둘기파 : 4명 

한국은행

* 한은, 3월중 8조원 규모 통안증권 발행 계획

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.15%(-0.05%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.44%, 이탈리아 3.89%, 스프레드 1.45%p)

* ECB 총재, "디스인플레 지속. 2% 복귀 추가 증거 필요"

일본은행 : 10년 국채금리 목표 상한 1% vs. 0.686%(-0.034%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 5.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.72% (+0.03%p)

미 10년 국채 4.28% (+0.04%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.439%p (+0.002pp)

미 BBB 회사채 5.60% (+0.07%p)

미 하이일드 7.83% (-0.00%p)

이머징 국채 7.40% (+0.04%p)

이머징 주식 7.00% (+0.01%p) 

한국 주식 8.23% (+0.12%p) 

한국 3년 국채 3.33% (-0.04%p)

한국 10년 국채 3.40% (-0.08%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 0.062%p (-0.040%p)

한국 3년 IRS 금리 3.33 (-0.04%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (249개 -18개)

* 글로벌 금융 (금리 하방경직성)

- JP Morgan (미국 은행), Wells Fargo (미국 은행)

52주 최저 (2개 +1)

4. 한국시장

* 2024년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 250.1 (0.0) 

- KOSDAQ 10.1 (0.0)

- 전기전자 52.9 (+0.1)

- 커뮤니케이션 8.8 (0.0)

- 자동차 25.5 (0.0)

- 화장품 1.8 (+0.0)

- 정유화학 16.9 (+0.0)

- 조선건설기계 8.2 (-0.0)

- 철강 5.3 (0.0)

- 금융 41.5 (-0.0)

5. 뉴스 

1) Micron, Nvidia H200 탑재 HBM3E 2분기부터 출하

2) 미 2월 회사채 발행 1,530억달러. 2월 기준 사상최대

3) 태영건설, 59개 사업장 중 30~40개 사업장 처리방안 제출

- 4월 최종방안 확정