Column_명동 사채시장의 기능_2023.01.14

 - 전지적 오너 시점 -

 

* 외환위기 전 한국의 자본시장은 비정상이었습니다. 주식 수익률이 채권 수익률보다 높은 것이 상식이지만 금리는 20%에 가까웠고, 기업들은 돈을 못 벌었습니다. 당연히 주가도 기었습니다.

 

* 이러면 채권시장만 있으면 됩니다. 주식시장은 문을 닫는 게 정상입니다. 하지만 두 시장은 오래 공존했습니다. 이 둘 사이에 명동 사채시장을 끼워 넣으면 매우 합리적인 자본시장의 구조가 완성되기 때문입니다.

 

- 명동 사채시장의 역할 -

 

* 오너는 명동 사채시장에 돈을 넣어둡니다. 사채업자는 그 돈을 오너가 경영하는 기업에 고금리로 빌려줍니다. 기업은 적자를 보지만 회사의 적자는 오너의 수익이기에 오너는 적자를 용인합니다. 증자와 차입을 반복하면 오너의 사재에 돈이 쌓입니다.

 

* 금융실명제를 시행하면 나라 경제가 망한다는 주장은 누가 했을지 뻔합니다. 외국인은 돈을 안 빼먹는 회사만 골라 샀고 사람들은 그걸 저PER 혁명이라고 불렀습니다.

 

- 불순한 목적 -  

 

* 시간이 흘러 30년 전 사기극은 찾아보기 힘들지만 주주를 경시하는 분위기는 아직 남아있습니다. 지금도 성장은 주주가치를 훼손하는 좋은 명분이 됩니다.

 

* 성장률은 낮은데, 사업 다각화는 활발합니다. 기존에 하던 것도 잘 안되는데 처음 해보는 건 잘 될 거라는 주장은 이상합니다. 다각화의 목적이 자신과 친구들의 은퇴 후 자리 만들기일 수도 있습니다.

 

* 오너, 경영자, 투자자 모두 성장을 원하지만 속셈은 다 다릅니다. 투자자의 돈을 빼먹는 것이 성장의 불순한 목적이라면 이것부터 막아야 합니다.

 

좋은 주말 되십시오

macro daily_2023.01.13

 2023년 1월 13일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미 12월 CPI가 예상에 부합했고 FOMC 관계자는 2월 25bp를 언급했습니다.

(2) 엔/달러 환율이 작년 6월 이후 처음으로 130엔을 밑돌았습니다.

(3) 구리 등 금속가격 반등으로 광산주, 철강주들이 52주 신고가를 기록했습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.698%p (-0.019%p)

한국 고객예탁금, 44.3조원 +0.7조원

K200 야간선물 등락률, +0.48% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,237.73원 (-7.92원)

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1.중앙은행들

- 2023년 2월 1일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.601%(-0.044%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 1명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 9명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 0명 

* 필라델피아연은 총재 (중립 투표권있음), "25bp 인상 적절. 75bp 올리던 시절 확실히 지나"

- "2023년 근원 물가 3.5%, GDP 성장률 1%"

* 리치몬드연은 총재 (중립 투표권없음), "금리 더 신중하게 올리는 게 적절"

* 세인트루이스연은 총재 (극매파 투표권없음), "가능한한 빨리 5% 위로 금리 올려야"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.20%(-0.10%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.15%, 이탈리아 4.00%, 스프레드 1.85%p)

* 독일 ECB 위원, "금리, 꾸준히 의미있게 인상돼야" 

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.510%(+0.005%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.13% (-0.08%p)

미 10년 국채 3.43% (-0.10%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.698%p (-0.019pp)

미 BBB 회사채 5.21% (-0.12%p)

미 하이일드 8.14% (-0.12%p)

이머징 국채 7.32% (-0.09%p)

이머징 주식 8.12% (-0.03%p) 

한국 주식 7.92% (-0.06%p) 

한국 3년 국채 3.46% (+0.02%p)

한국 10년 국채 3.39% (0.00%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.067%p (-0.022%p)

한국 3년 IRS 금리 3.35% (+0.02%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (50개 +1개)

* 글로벌 소재 (중국 경기반등 기대)

- BHP (호주 광산), Nippon Steel (일본 철강) 

52주 최저 (16개 0개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 209.5 (-0.0) 

- KOSDAQ 16.8 (-0.0)

- 전기전자 32.4 (-0.5)

- 커뮤니케이션 9.3 (-0.0)

- 자동차 17.9 (0.0)

- 화장품 2.0 (+0.0)

- 정유화학 24.8 (+0.1)

- 조선건설기계 7.7 (-0.0)

- 철강 8.1 (-0.0)

- 금융 40.9 (+0.0)

5. 뉴스 

1) 미 12월 CPI, 전년비 6.5% 상승. 예상 +6.5%, 전월 +7.1%

2) TSMC, 1분기 매출총이익률 가이던스 53.5~55.5% 제시. 예상 55.1%

- 2023년 Capex 가이던스, 320억~360억달러 제시. 예상 348억달러 

3) CTAL, 2022년 순익 291억~315억위안. 예상 267억위안 상회

4) 국내 주택매매가격, 2주 연속 하락 폭 둔화

macro daily_2023.01.12

 2023년 1월 12일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 구리가격이 작년 6월 이후 처음으로 톤당 9,000달러를 웃돌았습니다.

(2) 오늘 밤 발표되는 12월 CPI 컨센서스가 6.4%로 모아졌습니다.

(3) 한국 주식 PER이 이머징 주식 PER을 상회해 과열신호를 보내고 있습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.677%p (-0.048%p)

한국 고객예탁금, 43.6조원 -0.2조원

K200 야간선물 등락률, +0.61% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,244.00원 (-2.05원)

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1.중앙은행들

- 2023년 2월 1일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.645%(+0.006%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 1명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 9명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 0명 

* 보우만 Fed 이사 (매파 투표권있음), "최근 인플레 하락하고 있으나 할 일 많다"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 2.30%(+0.32%p)

* 중국 증권보, "2023년 지준율 기준금리 인하 여력 있다"

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.20%, 이탈리아 4.03%, 스프레드 1.83%p)

* 핀란드 중앙은행 총재, "금리, 여전히 충분히 인상돼야"

* 스페인 중앙은행 총재, "다가오는 회의들서 의미있는 금리인상 있을 것"

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.505%(0.000%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.21% (-0.03%p)

미 10년 국채 3.53% (-0.08%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.677%p (+0.004pp)

미 BBB 회사채 5.33% (-0.11%p)

미 하이일드 8.26% (-0.12%p)

이머징 국채 7.41% (-0.09%p)

이머징 주식 8.15% (+0.02%p) 

한국 주식 7.98% (-0.03%p) 

한국 3년 국채 3.44% (-0.11%p)

한국 10년 국채 3.39% (-0.07%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.045%p (+0.033%p)

한국 3년 IRS 금리 3.33% (-0.10%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (49개 +10개)

* 중국 소비 (중국 제로 코로나 해제)

- Yum China (미국 레스토랑), LVMH (프랑스 명품) 

52주 최저 (14개 -5개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 209.5 (-1.6) 

- KOSDAQ 16.8 (-0.1)

- 전기전자 32.9 (-1.5)

- 커뮤니케이션 9.3 (-0.1)

- 자동차 17.9 (-0.1)

- 화장품 2.0 (+0.0)

- 정유화학 24.7 (-0.3)

- 조선건설기계 7.7 (-0.0)

- 철강 8.1 (-0.1)

- 금융 40.9 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 미 12월 CPI, 전년비 6.4% 상승 관측. 전월 +7.1%

2) Apple, 2024년부터 자체생산 디스플레이 사용키로

- Watch에 우선 적용. iPhone은 이후

- Mac에 터치스크린 채용할 듯

3) 한화 큐셀, 미국 조지아에 23억달러 투자 계획

4) Tesla, 인니에 전기차 공장 설립 계획. 연 100만대 생산능력 <블룸버그>

macro daily_2023.01.10

 2023년 1월 10일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 2월 25bp 가능성이 언급되며 원달러가 NDF서 1,230원대까지 내렸습니다.

(2) 금융위가 올해 자사주 제도 개선을 추진할 것이라는 보도가 있었습니다.

(3) 올해 중국의 재정 계획이 작년 수준인 것으로 전해졌습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.673%p (+0.016%p)

한국 고객예탁금, 44.1조원 -0.8조원

K200 야간선물 등락률, -0.13% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,237.34원 (-6.51원)

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1.중앙은행들

- 2023년 2월 1일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.640%(-0.012%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 1명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 9명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 0명 

* 샌프란시스코연은 총재 (중립 투표권없음), "다음 FOMC 25bp, 50bp 모두 가능성 있다"

* 애틀랜타연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "CPI 둔화되면 25bp 인상 가능성 있다"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.85%(+0.10%p)

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.22%, 이탈리아 4.18%, 스프레드 1.96%p)

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.505%(0.000%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.20% (-0.04%p)

미 10년 국채 3.52% (-0.03%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.673%p (+0.016pp)

미 BBB 회사채 5.37% (-0.06%p)

미 하이일드 8.39% (-0.16%p)

이머징 국채 7.45% (+0.14%p)

이머징 주식 8.31% (-0.00%p) 

한국 주식 8.37% (0.00%p) 

한국 3년 국채 3.56% (-0.12%p)

한국 10년 국채 3.46% (-0.11%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.099%p (+0.014%p)

한국 3년 IRS 금리 3.44% (-0.14%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (39개 -17개)

* 중국 소비 (중국 제로 코로나 해제)

- Yum China (미국 레스토랑), LVMH (프랑스 명품) 

52주 최저 (19개 +2개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 218.1 (0.0) 

- KOSDAQ 16.9 (0.0)

- 전기전자 34.4 (-3.6)

- 커뮤니케이션 9.4 (-0.0)

- 자동차 18.0 (0.0)

- 화장품 2.0 (+0.0)

- 정유화학 25.0 (-0.2)

- 조선건설기계 7.7 (-0.1)

- 철강 8.2 (-0.3)

- 금융 40.9 (-0.2)

5. 뉴스 

1) 금융위, 2023년 자사주 제도 개선 추진 <뉴시스>

- 매입시 소각 의무화, 인적분할시 자사주 신주배정 금지 등

2) Apple, 2025년까지 Broadcom 반도체 사용 중단. 자체 반도체 대체 

3) 중국 정부, 특수채 발행한도 3.75조위안 -> 3.80조위안 <블룸버그>

- 재정수지 목표, GDP의 -2.8% -> -3.0%

4) Apple iPhone 4~12월 인도 수출, 25억달러로 배증

macro daily_2023.01.09

 2023년 1월 9일 매크로 데일리 

세줄요약

(1) 미 12월 고용지표가 물가압력을 낮춘 것으로 해석되며 주가가 올랐습니다.

(2) 일본 10년 국채금리가 목표범위인 0.5%를 웃돌았습니다.

(3) 애플이 올해 MR 헤드셋을 제외한 모든 제품의 출시를 연기할 것으로 관측됐습니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.689%p (+0.050%p)

한국 고객예탁금, 44.9조원 -1.3조원

K200 야간선물 등락률, +1.32% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,252.90원 (-15.85원)

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1.중앙은행들

- 2023년 2월 1일 금리선물 Fed Fund 내재금리 4.652%(-0.035%p)

미국 1년내 경기침체 확률 65.0% (0.0%p)

FOMC

- 극매파 : 1명 

- 매파 : 6명 

- 중립 : 9명

- 비둘기파 : 2명 

- 극비둘기파 : 0명 

* 애틀랜타연은 총재 (비둘기파 투표권없음), "50bp 인상이든 25bp 인상이든 편해"

- "고용지표로 생각 바뀌지 않았다"

한국은행

인민은행 : 신중한 통화정책, 7일 Repo 1.70%(0.00%p)

* 인민은행, 부동산 기업 부채 규정인 '3대 레드라인' 완화할 수도 <블룸버그>

ECB : 인플레 2%에서 안정 (10년 국채금리 독일 2.21%, 이탈리아 4.22%, 스프레드 2.01%p)

* ECB 수석 이코노미스트, "에너지 가격 하락에도 인플레 높은 수준 유지"

일본은행 : 10년 국채금리 목표 -0.5%~0.5% vs. 0.505%(+0.071%p)

2. Credit Cycle : 

미 기준금리 4.33% (0.00%p) 

미 2년 국채 4.24% (-0.21%p)

미 10년 국채 3.55% (-0.16%p)

- 미 10-2년 장단기 금리차 -0.689%p (+0.050pp)

미 BBB 회사채 5.43% (-0.16%p)

미 하이일드 8.55% (-0.16%p)

이머징 국채 7.48% (-0.06%p)

이머징 주식 8.31% (-0.08%p) 

한국 주식 8.37% (-0.28%p) 

한국 3년 국채 3.68% (+0.03%p)

한국 10년 국채 3.57% (0.00%p)

- 한국 10-3년 장단기 금리차 -0.113%p (-0.033%p)

한국 3년 IRS 금리 3.58% (+0.03%p)

3. 52주 최고 최저

52주 최고 (56개 +22개)

* 글로벌 명품 (중동 명품 수요 증가)

- LVMH (프랑스 명품), Hermes (프랑스 명품) 

52주 최저 (17개 0개)

4. 한국시장

* 2023년 영업익 컨센서스 (단위 조원) 

- KOSPI 218.1 (+0.3) 

- KOSDAQ 16.9 (-0.3)

- 전기전자 39.6 (-0.0)

- 커뮤니케이션 9.4 (0.0)

- 자동차 18.0 (-0.0)

- 화장품 2.0 (+0.0)

- 정유화학 25.2 (-0.0)

- 조선건설기계 7.8 (-0.0)

- 철강 8.5 (0.0)

- 금융 41.0 (-0.0)

5. 뉴스 

1) 미 12월 비농업 고용자수, 22.3만명 증가. 예상 +20.5만명, 전월 +25.6만명

- 시간당 평균임금, 전월비 0.3% 증가. 예상 +0.4%, 전월 +0.4%

2) 미 12월 ISM 서비스업지수, 49.6. 예상 55.0, 전월 56.5

- 신규주문, 56.0 -> 45.2

3) 알리바바 창업주 마 윈, Ant Group 지배권  포기

4) Apple, 2023년 MR 헤드셋 제외 모든 제품 출시 연기 <Power On>